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¿Qué es el private equity?

Muchas veces escuchamos referencias al Private Equity como si fuera Venture Capital, a pesar de que se aleja de la realidad sobre qué es el private equity (o capital riesgo).

¿QUÉ ES PRIVATE EQUITY?

El private equity o capital riesgo son aquellas operaciones que consisten en aportar recursos financieros durante un periodo a cambio de una participación en empresas. Estas empresas suelen ser no cotizadas y de las que se espera un alto crecimiento.

En otras palabras, se trata de hacer inversiones a largo plazo a empresas pequeñas con el objetivo de hacerlas crecer y conseguir que sean más rentables. Durante este periodo, los inversores por lo general se involucran activamente en el negocio y, llegado el momento oportuno, saldrán del capital de la compañía.

Estas empresas normalmente necesitan recursos financieros (capital) para poder crecer. Esto viene a representar una alternativa de inversión que permite a las empresas acceder a diferentes sectores económicos, para diversificar su portafolio de inversión, y así lograr altas expectativas de rentabilidad.

Este tipo de inversiones tiene un alto grado de iliquidez, y tienen valoraciones con menos grado de transparencia, debido a no ser cotizadas.

Una práctica muy común de los private equity es realizar la OPA de alguna empresa cotizada, es decir, privatizarla para poder gestionarla de manera independiente. Normalmente este procedimiento se realiza en empresas donde el valor está desligado del precio actual (cotización) y hay una oportunidad de arbitraje con esta compra.

La operación de compra se puede realizar mediante la conocida estrategia de LBO (Leverage BuyOut), básicamente es la compra de la mayoría de la compañía haciendo un uso intensivo de la deuda. Esto permite maximizar los riesgos, pero como contrapartida, están expuestos a un mayor riesgo.

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¿QUÉ EMPRESAS BUSCAN?

Los private equitys buscan empresas que cumplan con unas ciertas características que hagan que su down-side esté limitado, ya que con la compra apalancada se está asumiendo un riesgo considerable, teniendo los siguientes puntos como los principales para convertirse en candidatos a ser objetivos de un Private Equity:

  1. Que tenga poca deuda en su balance: ya que con el LBO se estresará al límite la capacidad de devolución de deuda de la empresa.
  2. Que la compañía tenga flujos de caja estables y positivos a través del tiempo, teniendo una buena capacidad de devolución de la deuda. Normalmente las empresas industriales cumplen con esta característica. Y poco CAPEX para que tu inversión si va mal, para que así hay desviaciones mín.
  3. Que el management de la empresa no sea el óptimo o que se quiera retirar y no encuentren un sucesor natural adecuado, siendo plausible obtener un buen precio de venta para el private equity (es decir, que sea más barato) y que así el múltiplo de revalorización sea más alto.
  4. Que haya una posibilidad buena de exit: Al igual que en el venture capital, el private equity debe visualizar las posibilidades de salida o de rentabilizar la inversión que ha realizado. Por lo tanto, se tiene en cuenta el precio en el que se está adquiriendo. Es decir, si se compra por un precio extremadamente bajo, puede ser debido a que esa empresa está percibida como una empresa de bajo valor y, por lo tanto, costará de que ésta sea vendida, fusionada o que dé dividendos sostenidos en el tiempo.

DIFERENCIAS ENTRE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY

Aunque muchas veces considerado el Venture capital un elemento del private equity, existen una serie de diferencias entre ambos conceptos:

  • Tipos de empresa en los que invierten: Mientras que el VC suelen centrarse en empresas tecnológicas, los fondos de private equity invierten en todo tipo de empresas e industrias.
  • Cantidad invertida: Los fondos de Private Equity tienen a invertir mayores cantidades de dinero que los VC. Normalmente, los fondos de private equity superan los 100 millones de euros.
  • Porcentaje adquirido: Private Equity suelen comprar el 100% de una compañía o porcentaje mayoritarios, mientras que los fondos de VC adquieren entre un 20% y un 30%.
  • Riesgo: Como las instituciones de Private Equity suelen realizar un número menor de operaciones cada año que tienen menos riesgo a las operaciones que realizan los fondos de VC. Por ese motivo, tienden a realizar varias inversiones para diversificar riesgos.

Como se puede ver, aunque ambos sean un tipo de capital privado, podemos distinguir entre qué es private equity y venture capital. Si quieres conocer de más de cerca el VC, te dejamos aquí una lista de blogs.

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Corporate Venture Capital: Beneficios e implicaciones

El Corporate Venture Capital (CVC) se define como una inversión en equity que realiza una corporación en un emprendimiento. A diferencia de la inversión que realiza una persona donde solo se focaliza en el retorno financiero, las corporaciones buscan un beneficio estratégico además del beneficio económico.

Los beneficios de financiarte con un Corporate Venture Capital (CVC)

Probablemente puede ser tu cliente principal en fases iniciales; y darte de esta forma un buen empuje. Cuando estás empezando, sin prácticamente credibilidad en el mercado, disponer de un cliente de gran escala, puede crear la confianza suficiente para actuar de imán de otras empresas. Es importante que no tengas sólo un cliente de gran envergadura durante mucho tiempo y te obligues a salir a mercado.

Suelen quedarse con menos equity y estar menos involucrados en el día a día. Su inversión se basa más en las sinergias de innovación asociadas a la startup que en un retorno tan sólo económico derivado de la inversión.

Puedes aprender andando. Estarás cerca de cómo opera una empresa que es 10 o 100 veces mayor que la tuya. Puedes aprender los aspectos positivos, los negativos, y los puntos de mejora.

Disponen de network y recursos. Muy probablemente en el deal con el corporate tendrás restricciones de con qué empresas puedes trabajar o relacionarte. En contraprestación, dispondrás de acceso directo a una lista amplia de contactos, herramientas, e infraestructuras donde aprender y crecer.

Pueden ser el agente que genere el exit de tu compañía. Normalmente, cuando un corporate invierte en una startup, es un signo claro de una potencial futura compra. Seguramente no será en breve, quizá no se producirá, pero es una opción planteable, y abrir opciones en esa dirección siempre es positivo.

Elementos a tener en cuenta al captar inversión de un CVC

Pueden ser intervencionistas. No te equivoques, la diferencia de tamaño importa, y se puede crear una situación donde el corporate marque en exceso la dirección del emprendimiento. Siempre puedes marcar límites, pero es evidente que se va a crear fricción.

Pueden buscar exclusividad. ¿Por qué no hacerlo? No van a querer que hables o aportes valor a sus competidores, y pueden ponerte restricciones en empresas fuera de tu vertical. La negociación en este sentido debe plantearse de forma precisa.

Pueden buscar un servicio muy customizado a sus necesidades. No importa que producto o servicio propongas en la negociación, van a querer establecer formas concretas de trabajo. Muy probablemente esa inversión en tiempo no va a poder ser reutilizada para tu producto.

Te mantendrán focalizado en una industria concreta. Es importante que tengas la libertad de salir a otros verticales.

Los corporates no son rápidos. Si tuvieran esa velocidad, no te hubieran invertido, lo hubieran realizado ellos mismos. Ten paciencia. La agilidad es tu mayor activo, pero no esperes encontrar en su ecosistema esa agilidad.

¿Cómo tangibilizan el retorno?

El Corporate aporta expertise en la industria y su base de clientes. Es por eso, que los KPI’s suelen ser una colaboración, tanto en perfil comercial o como en puramente de producto. Algunos ejemplos de inversiones de Innocells han sido en el campo de la biometría o en el de la inteligencia artificial conversacional. El KPI de este último fue el ser capaces de integrar esa tecnología en algunas de sus áreas de negocio.

Respecto a la tangibilización del retorno, tienen la capacidad para alcanzar colaboración comercial y hacen workshops con las startups. Y, si es una tecnología muy pionera, intentan que el knowhow se transfiera y el personal del banco se alimente de ese conocimiento en una tecnología disruptiva.

En definitiva, existe una sinergia de negocio: por una parte el Corporate puede aportar a la startup fondos de comercio, elementos de experiencia del sector, etc. Y, por otro lado, la startup aporta innovación, tecnología, disrupción y elementos que quizás, si se desarrollan internamente, pueden ser más complicados o costosos.

El Term Sheet y su importancia

A la hora de buscar inversores para una startup, se necesita firmar un “Term Sheet” o carta de condiciones con sus inversores. Este documento es el pilar clave que determinará en el futuro su relación con el Business Angel o la firma de Venture Capital.

Desde el punto de vista legal, el proceso de inversión lleva consigo la elaboración de una serie de documentos que en muchas ocasiones son desconocidos tanto por las startups como por los propios inversores. Cabe decir que no existen rondas idénticas y que la gran mayoría vienen determinadas por la fase en la que la startup o el inversor se encuentre.

¿QUÉ ES EL TERM SHEET?

El Term Sheet es una carta de intenciones que recoge de manera resumida todas las condiciones clave para que un inversor realice su inversión en la startup. En otras palabras, es una oferta de inversión que servirá de punto de partida para la negociación de la operación de inversión.

Su objetivo es hacer más fácil el desarrollo de la negociación ya que los contratos de inversión son más complejos y tardan mucho en negociarse. El Term Sheet le permite a ambas partes negociar con mayor rapidez los términos esenciales que estarán en ese contrato.

Hay que destacar que no es un documento vinculante, es decir, las partes no quedan obligadas por el mismo. El inversor no se obliga a poner dinero y el emprendedor no se obliga a ceder participaciones. No por ello deja de tener una importancia crucial ya que, como hemos dicho anteriormente, en este documento se establecerán las bases de la futura relación.

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CLÁUSULAS QUE INCLUYE

En este documento se describe de forma general o específica, dependiendo de cada inversor, las cláusulas que se pretenden incluir en el Acuerdo de Inversión que cerrará la negociación y por el cual el inversor se convertirá en Socio de la compañía. El contenido habitual de una carta de condiciones es el siguiente:

  1. Datos de la inversión: Identificación de la operación y de las partes. Nombres y denominaciones del emprendedor, del inversor o inversores y de la startup.
  2. Propósito de la inversión. Objetivo de la inversión, en general financiar un plan de negocio que ha sido analizado y valorado por el inversor.
  3. Descripción de la inversión. Tipo de inversión que se plantea, tanto la valoración premoney (forma de entrada) que puede ser aumento de capital, préstamo participativo convertible, nota convertible… como la postmoney y el importe a invertir en la compañía. En la mayoría de Term Sheets el inversor solicita a la startup incluir como anexo el plan de negocio y la justificación del uso de los fondos que van a recibir.
  4. Cláusulas reguladoras del acuerdo. Cuerpo central de la carta. En este se recogen las condiciones que el inversor plantea para llevar a cabo la operación. Sobre ellas se centrará la negociación del acuerdo final de inversión.
  5. Calendario y próximos pasos. Planificación propuesta por el inversor para cerrar el eventual acuerdo de inversión, con fechas objetivo.

Cabe destacar que existen dos cláusulas que típicamente figuran en estos documentos y que son vinculantes para todas las partes involucradas. Se trata de las cláusulas de confidencialidad y de exclusividad.

El objetivo de la primera es proteger los datos y detalles del negocio y de cualquier otro asunto que la startup da a conocer al inversor, como su facturación, trayectoria o las relaciones laborales. Los inversores pueden obtener toda esta información a través de una investigación exhaustiva conocida como due dilligence, con el fin de que decida si quiere apostar o no por el proyecto.

Por otro lado, la cláusula de exclusividad tiene como objetivo evitar que se produzca una práctica llamada deal shopping y que consiste en que los responsables de una startup utilicen la información contenida en un term sheet para acudir a otros inversores en busca de unas mejores condiciones.

CONCLUSIONES

El term sheet es uno de los primeros documentos que firmarás durante el proceso de la ronda de financiación. Aunque este documento no garantiza que finalmente se haga efectiva la financiación, sí ayuda en el proceso de negociación entre inversores y emprendedores. De esta forma, los term sheets constituyen un instrumento imprescindible para que todas las partes involucradas lleguen a acuerdos iniciales que precederán al posterior cierre de la ronda.

El mejor de los consejos es que inviertas en tener el mejor asesoramiento legal posible. No negocies erróneamente un term sheet, apóyate siempre de un experto. En Upbizor te ayudamos a valorar tu proyecto para que puedas seguir creciendo.

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Analiza bien la competencia: el slide de Competidores

Jordi Altimira
CEO & founder

Como inversor, una de las slides a tener en cuenta en un pitch deck es la del análisis de la competencia. Esta es la diapositiva que describe a los competidores de tu empresa, tu posicionamiento en el mercado y cómo estás planeando subir a la cima. Aunque sea posiblemente una de las diapositivas más importantes en tu deck, muchos fundadores no pasan suficiente tiempo pensando en esta diapositiva. Como resultado, se ha convertido en una slide “commodity”.

Los errores comunes incluyen subestimar y tergiversar la competencia, al no tener en cuenta la perspectiva del cliente y profundizar en características específicas del producto en lugar de adoptar un enfoque holístico y orientado a la solución. ¿Adivina qué? Los inversores ven a través de eso, y lo que es peor, si no lees bien el mapa del mercado, tu negocio en sí estará en riesgo.

En este post, hablaré sobre los errores de diapositivas de “competencia” más destacados que he observado, y cómo evitarlos. Luego analizaremos a través de conceptos básicos el cómo realizar un análisis competitivo para tu negocio — y hablar sobre por qué es importante llevar a cabo este tipo de análisis al principio de la vida de tu empresa. También te dejo aquí un artículo dónde comentamos los 8 aspectos que exigirá un inversor a tu startup, para que prepares bien tu pitch.

Errores comunes

En el 99% de los pitch deck que veo, los fundadores utilizan un gráfico de dos ejes (inspirado en el Cuadrante Mágico de Gartner) o una cuadrícula para resaltar la superioridad de su producto o servicio.

Si la empresa adopta el enfoque de Gartner, tu producto inevitablemente aterriza en la esquina superior derecha “óptima”. Si utilizas la comparación de tabla, tu producto es el único que recibe todos los signos V o círculos completos. Entonces: ¡Tu producto es el mejor, la vida es maravillosa!

Hay algunas razones por las que estos enfoques no funcionan.

Elegir y escoger

El mayor error que cometen los fundadores es presentar un análisis de la competencia basado únicamente en las características del producto. En este caso, los fundadores seleccionan una lista de características sesgadas para que su producto parezca claramente el mejor del mercado. Este enfoque es comprensible, después de todo, tú quieres mostrar tu producto “ganando”. Pero todos en la habitación (¡fundador incluido!) saben que no es realmente la forma en que funciona el mundo. Ten la seguridad de que tu competidor seleccionará un conjunto diferente de características que harán que brillen más que tú. O incluso podrían elegir la misma lista, pero clasificarte más bajo.

Faltar a la perspectiva del cliente

Además, cuando tus clientes miran el producto que tú y tus competidores estáis poniendo por ahí, pueden centrarse en un conjunto de aspectos completamente diferente al que tú haces. Donde tú ves una tecnología impresionante y vanguardista, ellos pueden preguntarse, ‘¿dónde está el botón ‘on’?’. De hecho, en términos generales, los clientes no se centrarán únicamente en las características del producto. Integración con IT, proceso de on-boarding y atención al cliente son más de la mitad de la batalla, cuando se trata de convencer a los clientes para que prueben tu producto.

Los clientes compran soluciones, no características. No les importan las campanas y silbatos sofisticados tanto como les importa el producto que resuelve un problema real para ellos.

Por último, incluso si los ingenieros queremos creer que las decisiones del cliente se basan únicamente en cálculos racionales, ese simplemente no es el caso. En cada transacción (incluso B2B), la toma de decisiones se reduce a las personas, y la gente tiende a seguir sus sentimientos. Por lo tanto, centrarse en las características puede ayudarte a colocar su logotipo en la esquina superior derecha. Pero si no entiendes a tu cliente, esta “clasificación” no tiene sentido. Los inversores notarán que tu análisis es superficial y perderá credibilidad, para empezar.

Ignorar la competencia indirecta

Otro error común que veo son diapositivas de “competencia” que sólo tienen en cuenta la competencia directa. Es decir, otros jugadores (startups o empresas tradicionales) que ofrecen productos y servicios similares dirigidos al mismo mercado y a la misma base de clientes que tú. Si bien es la naturaleza humana centrarse en el peligro inmediato de nuestros competidores directos, en la mayoría de los casos es la competencia indirecta la que eventualmente te dejará sin negocio.

Los competidores indirectos vienen en muchas formas diferentes. Una amenaza importante que se pasa por alto son los players que ofrecen productos diferentes a los que tú, pero están atendiendo al mismo cliente. En ese caso, estos competidores indirectos podrían algún día crear un producto similar al suyo y quitarte tu cuota de mercado.

Otra amenaza normalmente ignorada proviene de players cuyo producto es similar al tuyo, a pesar de que no dan servicio al mismo mercado geográfico o incluso el mismo segmento de mercado. Estos competidores indirectos podrían expandirse a tu mercado geográfico (especialmente porque la geografía es un obstáculo fácil de superar). O podrían decidir dirigirse a una nueva base de clientes (como una nueva vertical o negocio), algo que es más difícil de lograr, pero no imposible.

Descuidar las “siguientes mejores” soluciones

El tercer factor de competencia que los fundadores tienden a ignorar es el papel que desempeñan las soluciones alternativas (o “los siguientes mejores”). Estos son los sistemas que normalmente ya están, puede que no sean los mejores, pero funcionan bastante bien, y conseguir que sus clientes los abandonen por tu producto superior es un obstáculo importante.

Las “siguientes mejores” soluciones incluyen cualquier cosa que no implique que el cliente tenga que comprar un producto a un proveedor. Estas van desde soluciones manuales (hojas de cálculo, listas de verificación, soluciones de lápiz y papel, etc.) hasta aplicaciones de software de cosecha propia, ya sea realizadas internamente (por ejemplo, por el departamento de IT) o subcontratadas a consultores.

Por lo general, cuando se habla con los clientes, encuentras que las “siguientes mejores” soluciones están arraigadas, y por lo tanto muy difícil de dejar ir. Convencer a los clientes para que cambien el status-quo requiere algo más que un conjunto de características atractivas. Necesitas tener una comprensión profunda de los puntos débiles del cliente, los costes y dolores de cabeza involucrados en hacer un cambio, y saber si el problema es lo suficientemente urgente para que el cliente presupueste tiempo y dinero para un cambio a tu producto.

Nunca subestimes el tirón de soluciones alternativas. Están profundamente integradas en los procesos de la organización del cliente y en el comportamiento de las personas.

Perderte los grandes cambios en la industria

Por último, los cambios difíciles de predecir pueden transformar el paradigma de la noche a la mañana, dando a tus competidores una ventaja importante.

Naturalmente, no se pueden enumerar posibles cambios masivos de paradigma en una diapositiva de “competencia”. Pero son algo de lo que tú y tus inversores debéis ser conscientes y mantener en la parte posterior de vuestras mentes. De esa manera, si ocurre un gran cambio, tienes más posibilidades de reconocerlo en tiempo real y reaccionar.

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Ahora: Hazlo bien

Ya hemos establecido que es muy difícil identificar toda tu competencia, y aún más difícil predecir cómo evolucionará el mercado. La buena noticia es que el objetivo de la diapositiva de “competencia” no es servir como una bola de cristal, sino más bien mostrar a los VCs lo bien que conoces a tu industria. Para los inversores, es una muy buena señal cuando un fundador presenta una imagen realista del panorama de la competencia, una basada en un profundo trabajo de investigación, incluyendo muchas conversaciones con clientes y otros actores del mercado.

El “Análisis de la competencia”

Debido a que es una pieza fundamental de tu pitch deck, la diapositiva de la competencia nunca debe ser una reflexión. De hecho, tu diapositiva de competencia debe extraerse de una evaluación en profundidad de las empresas, productos y estrategias de marketing de tus competidores — un proceso conocido como “análisis de la competencia”.

Un “análisis de la competencia” es algo a lo que debe dedicarse tiempo y energía a principios de la vida de tu empresa. No sólo un buen análisis de la competencia servirá como base para entender el entorno competitivo de tu empresa, sino que también te ayudará a posicionar tu producto y empresa, perfeccionar tu modelo de negocio y, por último, pero no menos importante, servir como la fuente principal para crear una diapositiva de “competencia” en tu pitch deck.

Ten en cuenta que realizar un buen análisis requiere un tiempo significativo, al menos unos días. Y no es una actividad única. Debes realizar un seguimiento continuo y reiterar el proceso a medida que la empresa crece. La competencia siempre hay que tenerla cerca, si se encuentran en el mercado es porque hacen cosas bien.

Realizar/hacer un análisis de competidores

Hay muchas maneras de hacer un análisis de la competencia. Todos ellas requieren discusiones intensivas con los clientes e, idealmente, también con tus competidores potenciales. El objetivo final es mapear el mercado.

En primer lugar, crea las bases para el análisis identificando claramente tu propio producto y negocio. A continuación, especifica el alcance del análisis: ¿cuánto tiempo y dinero deseas invertir? ¿Cómo compilarás la información que recopiles? En el tercer y cuarto paso, identifica las empresas que consideras competidores y, a continuación, recopila información sobre ellos. Después, representa la información recopilada en un mapa (hablaremos de esa parte más adelante). Por último, discute los resultados dentro de tu empresa.

No importa qué marco sigas, al final del análisis, debes saber las siguientes cosas sobre cada uno de los players:

· Capacidades — las características del producto

· Ventajas / buenas prácticas / USP — cualquier cosa más allá del producto, como una gran atención al cliente, precios, etc.

· Mercados objetivo: ¿qué industrias, geografías o tipos de empresas prestan servicios?

· Modelo de ventas/distribución: ¿Cuál es el enfoque de comercialización?

· Asociaciones valiosas: ¿Tienen socios fuertes que van al mercado? Para volver a citar a Lars:

“¡La distribución supera al producto! La primera vez los fundadores se preocupan por el producto; la segunda vez se preocupan por la distribución”

· Posibles extensiones — qué más se les ocurre (por ejemplo, nuevos productos o verticales)

· Financiación / Tamaño del equipo: qué tipo de presupuesto y recursos tienen

Traza a tus competidores en un mapa

Una vez que hayas terminado con el análisis de la competencia, debes tener una comprensión clara del mercado y una mejor idea de cómo posicionar tu producto para el éxito. El siguiente paso es trazar a tus competidores en un mapa (si aún no lo ha hecho como parte del análisis). El mapa de la competencia es una representación gráfica de tu análisis competitivo y también servirá como tu diapositiva de “competencia”.

Una forma de mapear la competencia es utilizar un lienzo de estrategia (o Strategy Canvas), sugerido por los autores del libro de estrategia del Blue Ocean. El Strategy Canvas es un gráfico que desglosa a tus competidores por diversos aspectos de sus negocios y productos. Captura gráficamente las fortalezas y debilidades de los diferentes players.

Presentamos el mapa de “amigo o enemigo”

Otro método es utilizar dos variables para determinar si una empresa es un amigo o un enemigo. Las variables son el nivel de superposición en los mercados servidos (esto podría ser la geografía, la vertical de la industria o el tamaño del cliente objetivo) y el nivel de superposición en la solución (es decir, en qué medida los productos y servicios de los competidores son similares a los tuyos).

Trazar las variables en dos ejes nos da cuatro cuadrantes, cada uno describiendo un tipo de player.

Echemos un vistazo a los cuatro cuadrantes y el enfoque que debes tomar frente a los jugadores en cada uno de ellos:

Cuadrante 1, Superposición de soluciones bajas, Superposición de mercados bajos

Las empresas de este cuadrante desarrollan tecnologías algo similares o relevantes para lo que trabajas. No representan una amenaza inmediata para ti.

Estrategia — Observar / Participar: debes observar estas empresas y tratar de predecir sus próximos movimientos. Estas empresas también podrían ser posibles objetivos de adquisición, si deseas expandirte a nuevos mercados / funciones. O al revés, estos podrían ser tus potenciales compradores. Si las empresas son grandes (por ejemplo, corporates o startups maduras), puedes explorar las posibilidades de asociaciones. Pero recuerda, las grandes empresas podrían convertirse fácilmente en una amenaza debido al hecho de que tienen los recursos financieros para construir equipos y financiar nuevos productos. Por lo tanto, busca activamente cualquier comunicación de mercado que indique tal interés.

Cuadrante 2, Superposición de soluciones bajas, Superposición de mercados altos

Estrategia — Socio: Esta podría ser una buena oportunidad para una asociación, ya que tú y el competidor os dirigís a mercados similares, pero tenéis soluciones complementarias. El riesgo, por supuesto, es que un player decida ampliar su gama de productos/funcionalidad, lo que representa una amenaza directa para tu negocio. La acción para mitigar este riesgo es asociarse con esos players y construir relaciones sólidas con sus clientes para que el cambio no se haga rápidamente.

Los players de este cuadrante también son objetivos de adquisición naturales.

Cuadrante 3, Superposición de soluciones altas, Superposición de mercados bajos

Estas empresas ofrecen productos similares (si no los mismos) ofrecidos por ti, pero se dirigen a diferentes mercados. Unos buenos ejemplos son las startups comparables a las tuyas, pero fuera de tu mercado de destino geográfico (por ejemplo, tú te diriges a Europa y los otros están en los EE.UU.).

Estrategia sugerida — Realizar un seguimiento / construir altas barreras de entrada: Estas empresas son competidores indirectos y debes considerarlos un riesgo. Tienen la capacidad técnica y los recursos financieros para tratar de entrar en nuevos mercados. Por supuesto, tanto apuntar a nuevos mercados como a nuevas verticales requeriría mucho esfuerzo, pero algunos de los players están bien financiados y tienen tiempo para hacer el cambio. Debes realizar un seguimiento de sus acciones y crear grandes barreras de entrada en tu mercado (por ejemplo, presentando patentes, haciendo lobby para la regulación, asegurando derechos exclusivos, etc.).

Cuadrante 4, Superposición de soluciones altas, Superposición de mercados altos

Estas empresas representan una amenaza para tu negocio hoy. Proporcionan productos con una funcionalidad muy similar a la tuya y se dirigen a los mismos clientes. Estos son los competidores directos.

Estrategia: Realiza una due-diligence activa e identifica puntos fuertes y débiles de su oferta y competidor. Crea una historia convincente que te diferencie del resto del pack y enfatiza tu propuesta de valor y marca (es decir, necesitas hablar tanto con el cerebro racional como el emocional de tu cliente). Si has llevado a cabo el análisis de mercado / competición desde el principio, entonces tú realmente debes tener toda la estrategia que necesitas.

Conclusión

Conseguir la diapositiva “competición” correcta definitivamente va a ayudarte a hacer una buena impresión en los inversores. También indica que has hecho tu due-dilligence a la hora de crear el análisis de la competencia de tu empresa — un paso inicial crucial para tu empresa que da forma a tu producto, posicionamiento y estrategia de comercialización.

Si aún no has hecho un análisis competitivo, ¡ahora es el momento! Solo recuerda: Un buen análisis tardará al menos unos días en prepararse, involucrará a muchos miembros de tu equipo y no debería ser una actividad única. Tendrás que realizar una serie de entrevistas con clientes, investigar el mercado y crear una lista exhaustiva de todas las soluciones ofrecidas en el mercado.

Una vez que hayas terminado, te animo a trazar a todos los jugadores en un mapa paisajístico. Este mapa servirá como base para tu diapositiva de “competición”. Si bien hay muchas maneras de crear un mapa de este tipo, como inversionista me parece muy útil ver un mapa de diapositivas de la competencia que no sólo me dice quiénes son los otros jugadores en el mercado, sino también lo “peligroso” que es cada uno de ellos, y si hay una manera de difundir el riesgo en cada caso, por ejemplo, asociándose con ellos.

Y créeme cuando digo que es una diapositiva mucho más perspicaz y útil que la que obtienes simplemente pegando tu logotipo en la famosa esquina superior derecha.

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Crowdequity versus Venture Capital

Aunque las grandes rondas de financiación de Venture Capital continúan siendo noticia de manera constante, las campañas de financiación colectiva (p.e crowdequity) están ganando cada vez más fuerza en los medios y en la realidad mercantil.

Entonces, ¿cuál deberías considerar para tu empresa? Al comparar la financiación de capital riesgo tradicional con la financiación colectiva, existen algunas diferencias que se deben tener en cuenta a la hora de decidir qué fuente de capital puede ser la opción correcta.

Si deseas seguir la ruta del VC, vale la pena recordar que, por lo general, es poco probable que los VC estén interesados ​​en una inversión que no tenga la posibilidad de generar una salida de valoración original de 10 a 100 veces.

A continuación, comentamos algunos puntos a tener en cuenta entre ambas soluciones:

1.- Complejidad del modelo de negocio

El crowdequity se basa en un gran esfuerzo e impulso de marketing. Si tu modelo de negocio no es simple y tu historia no puede convencer a la gente, este camino no es para su startup.

Tu tracción depende de la comprensión de una amplia gama de personas de todos los ámbitos de la vida, tu campaña publicitaria debe describir de manera muy simple cómo la inversión en tu negocio les reportará beneficios.

Para las empresas que se ocupan de la electrónica de consumo, la tecnología alimentaria y el software, es más fácil conseguir inversores de financiación colectiva que en otras industrias.

2.- Condiciones de inversión

El crowdfunding de capital suele ser más favorable para los emprendedores que el financiamiento de capital riesgo tradicional.

A muchos fundadores no les gusta la idea de tener que ceder puestos en el board, control mayoritario, tener términos restrictivos sobre ellos mismos y perder preferencia en algunos eventos de liquidación.

3.- Smart Money o inversores pasivos

El crowdequity puede incorporar tanto a inversores de “dinero inteligente” como a inversores “espectadores” o “pasivos”. Con respecto a este tema, generalmente la financiación de capital riesgo es mejor, ya que con frecuencia viene con un mayor nivel de compromiso.

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4.- La mentalidad del inversor y sus expectativas

El crowdequity puede ser poderoso más allá de toda medida para las empresas que buscan generar un gran impacto social, en lugar de centrarse únicamente en los rendimientos financieros.

Muchos inversores de crowdfunding quieren utilizar su dinero para acelerar un cambio que apoyan o con el que sueñan, y luego solo es cuestión de encontrar la empresa adecuada para una “aspiración adecuada”. Esta es una buena noticia no solo para las empresas de impacto social sino también para las empresas que pueden reescribir sus propuestas y soluciones como si tuvieran un gran impacto social o ambiental.

5.- Marketing approach

Con el crowdequity despertamos el interés con el marketing digital y online, y tratamos de llegar al mayor número de inversores mediante publicidad de pago por clic, campañas de marketing móvil, teasers explicativos por correo electrónico y otros materiales digitales.

Mientras que con el VC estamos hablando de despertar el interés de las personas adecuadas a través de la presentación personal, reuniones de presentación y eventos de networking.

6.- Restricciones de Funding

Los fondos de capital de riesgo a menudo siguen criterios para seleccionar objetivos de inversión que son más restrictivos que los criterios de financiación colectiva. El crowdfunding sigue siendo un vehículo de inversión más flexible que los VCs; si tu empresa es escalable y tiene una buena historia, la decisión de invertir recaerá en varios decisores y no solo en unos pocos, como en el caso de los VC.

7.- Cultura corporativa

Cuando una startup prefiere mantener su cultura en lugar de convertirse en otra, generalmente es mejor elegir el crowdequity, ya que con muchos inversores ninguno de ellos tiende a tener una gran influencia.

Por otro lado, si estás tratando de emular las culturas corporativas de otras startups que fueron desarrolladas en parte por ciertos VC, y si valoras la forma en que aceleraron dichas empresas, deberías considerar recaudar fondos a través de un VC.

8.- Costes del Crowdequity

En términos absolutos, los VCs tienen una ventaja, ya que permiten que la empresa se quede con todo el dinero recaudado, en lugar de las plataformas de crowdequity que toman del 3 al 10% de la ronda de recaudación de fondos en promedio, siendo tarifas que van a éxito.

9.- Publicidad, exposición e impacto

Tu red se vuelve más grande con el crowdfunding, y esto (al menos en teoría) hace que se difunda la información sobre tu empresa entre un grupo más grande de personas. El simple hecho de agregar el nombre de tu startup a una campaña de crowdfunding atraerá mucha atención, porque al menos habrás sido examinado por los criterios de la plataforma en la que estás subiendo la ronda.

Es aconsejable que organices a tus inversores de crowdfunding en una sociedad de cartera separada que invierta en tu empresa; de esta manera, los asuntos legales y los problemas de comunicación se abordan más fácilmente.

Por otro lado, la publicidad que obtiene al invertir en un capital de riesgo puede ser asombrosa, ya que estos fondos suelen gestionar bien los comunicados de prensa. Además, es probable que tengan contactos en importantes vehículos financieros que atraerán la atención de otros inversores más importantes y tal vez inicien conversaciones sobre el potencial de tu negocio en fases posteriores.

10.- Valoración

En el escenario de VC, es posible que la valoración no siempre esté en tus términos, y los VC pueden solicitar una participación mayor en tu negocio cuando vean potencial. Normalmente el crowdfunding les dará a los fundadores una mejor valoración después de una primera ronda. Esto significa que deben ceder menos acciones por más dinero, en lugar de más acciones por menos dinero, siempre que establezcan una valoración justa en su ronda de financiación colectiva de acciones.

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El Venture Capital y otras opciones de financiación

La pandemia ha cambiado las reglas de financiación para las startups y han aparecido alternativas a los medios tradicionales, como el Revenue Based Financing. En este blog comparamos el recurso del Venture Capital con otros tipos de financiación: el Family Office, el Venture Debt y el ya mencionado Revenue Based Financing. 

Desde un punto de vista financiero, una startup bien gestionada utiliza una mezcla de instrumentos que minimiza su coste financiero y, además, evita caer en un riesgo excesivo. Por lo tanto, no existe una alternativa que sea siempre la mejor, sino que existen varias formas de financiar tu startup y no todas encajan de la misma forma en cada etapa de desarrollo del negocio.

El venture capital es un instrumento de capital y es una de las vías más utilizadas para conseguir dinero para una startup, pero no es la única. Por otro lado, el VD y el RBF son instrumentos de deuda. 

Vamos a centrarnos en cada uno de estos tipos de financiación que pueden ser complementarios en diferentes etapas de tu proyecto. 

Venture Capital vs Family Office

El hecho de que la deuda hay que devolverla (con un interés) y el capital no, no quiere decir que el capital sea gratis. Al contrario, es la fuente de financiación más cara y molesta de obtener. Sin embargo, el venture capital financia lo que ningún otro quiere financiar y es capaz de compensar las pérdidas de las inversiones que no salen bien.

Los Ventures Capital recaudan fondos con un ciclo de vida de 10 a 12 años y se enfocan exclusivamente en construir una cartera diversificada de múltiples empresas en etapa inicial.

Por otro lado, los Family Office han sido una excelente manera de conectarse con empresarios, profesionales e individuos exitosos con perspectivas compartidas. Estos tienen capital “perenne” (capital paciente con una vida de fondo indefinida) y no tienen un horizonte de inversión.

Los Venture Capital compiten por acuerdos a través de relaciones públicas, marketing, comunicados de prensa, tamaños de fondos y noticias sobre empresas del portfolio; mientras que los Family Office valoran la discreción y la confidencialidad por encima de todo, independientemente de lo activos que tengan en sus inversiones.

Las principales ventajas de un Venture Capital: 

  • No adquieres deuda. El dinero del venture capital no es un préstamo y no tendrás que devolverlos. Sin embargo, lo pagarás con acciones de la empresa. 
  • Mejoras tu red de contactos. En las primeras rondas de financiación, la empresa recibirá el dinero de los inversores y normalmente también se beneficiará de su red de contactos profesionales. 
  • Voto de confianza. cuando un Venture capital acepta invertir en una empresa en una ronda de serie A implica que ve un alto potencial de crecimiento. Eso puede animar a otros inversores.

Algunas de las desventajas de este tipo de financiación es la dilución y la pérdida de control de la empresa. Además existe el riesgo de caer en un ritmo de crecimiento artificial, es decir, unos pasos acelerados pueden ser perjudiciales si no están acompasados con los ingresos recurrentes del negocio. 

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Venture Debt vs Venture Capital

Como hemos comentado, un Venture Debt es un instrumento de deuda sin garantías, lo cual significa que el prestamista no tiene ningún activo al cual agarrarse en caso de que la compañía no sea capaz de devolver el dinero prestado. Esta es la opción ideal para las empresas que se consideran “maduras”, es decir, una empresa escalable y de rápido crecimiento con un producto o servicio probado. 

Sus principales características son:

  • Ofrece un buen balance entre flexibilidad y dilución, proporciona financiación sin valorar la compañía.
  • Evita una mayor dilución ya que complementa la financiación mediante capital.
  • El warrant otorga un porcentaje muy reducido de acciones, normalmente menos del 3%.
  • El interés pactado suele ser alto, en torno al 10 – 15%. El retorno real esperado es muy superior, alrededor del 13 al 25%, combinando el interés del préstamo con el éxito del warrant una vez ejecutado.
  • Suele ser empleada para la adquisición de equipos o para un rápido crecimiento de una compañía.

El Venture Capital se arriesga con empresas inmaduras que proyectan valoraciones en millones. Ellos apuestan por las cifras y, a cambio, toman una participación muy saludable en el capital social como forma de recuperación.

El Venture Debt, en cambio, no respalda negocios previos a los ingresos, sino negocios no rentables que generan ingresos de más de £ 1 millón (generalmente después de la Serie A). Para comenzar, paga intereses sobre el préstamo y, una vez que ha logrado sus objetivos, comienza a pagar la deuda.

A medida que aumenta la calidad y la cantidad de ingresos, más podrá aprovechar los diferentes productos de deuda y hacer crecer su negocio estratégicamente.

Revenue-based finance o RBF

Los revenue-based finance es un modelo de financiación cada vez más atractivo para las startups. Este se basa en los ingresos de tu empresa y se adapta al ritmo de cada negocio y lo hace sin necesidad de que el empresario aporte garantías adicionales ni avales personales.

Su funcionamiento es muy sencillo y flexible: tu empresa recibe financiación para las campañas de marketing y devuelves ese dinero más la comisión de la plataforma de RBF como un porcentaje de los ingresos que generas cada mes.

Sus principales ventajas son:

  • Su rango de inversión va de 10K€ a 1M€ a cambio de una comisión del 6%; sin cargos ocultos, adaptándose al ritmo de crecimiento. 
  • La rapidez: una vez aprobada la oferta del usuario, este dispondrá de los fondos en 24 horas.
  • Pagos flexibles: el RBF se adapta al ritmo de tu negocio. Los pagos mensuales dependen directamente de los ingresos de tu startup. Si tu negocio frena su crecimiento por una cuestión de estacionalidad, también pagarás menos cada mes porque los repagos son un porcentaje de tus ventas.
  • Sin garantías personales. No se necesita ninguna garantía personal para cerrar la operación. Los números de la compañía son la garantía. 

Este tipo de financiación juega con algunas desventajas. Comprometes tus ingresos futuros, ofrecen cantidades inferiores y no es para todo el mundo ya que va dirigido a aquellas empresas con unos ingresos estables y predecibles. 

Es importante que antes de seleccionar cualquier tipo de financiamiento determines la necesidad que va a cubrir y de qué forma se utilizará el dinero. De esta manera, podrás comparar las diferentes técnicas de financiación para ver las que sean más adecuadas a tu empresa. 

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La visión de David Frankel sobre los fondos de VC

David Frankel, inversor y capitalista de riesgo (VC), no cree que las sociedades de capital riesgo hagan lo suficiente para destacar los riesgos financieros que asumen los fundadores al subirse a la cinta de la recaudación de fondos.

Las verdades de captar un fondo VC

La captación de capital riesgo aumenta el valor teórico de una startup y la riqueza en papel de sus fundadores. También reduce el número de compradores potenciales para la startup y aumenta el riesgo de que no se encuentre ningún comprador, limitando la riqueza real de sus fundadores.

Este escenario también supone que la startup es capaz de justificar constantemente su valoración. Nunca necesita conseguir capital con una valoración plana o a la baja y el comprador final paga una prima en la venta. Ninguno de estos hechos se da o se cree hasta “el momento”.

Por suerte, no todos los fundadores están motivados principalmente por el dinero. Dicho esto, la mayoría sí se preocupan por el valor del patrimonio neto y preferirían evitar el estrés si no hay una “olla de oro” más grande al final del proceso. 

En términos de pura probabilidad, la forma más eficiente de que los fundadores se aseguren una riqueza generacional es recaudar una única ronda de financiación, crear todo el valor posible con ella y vender la startup relativamente pronto.

Según los VC, los fundadores deberían centrarse en el valor global de su startup, en lugar de la propiedad del fundador.

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La opinión de David Frankel

David Frankel cree que el porcentaje de propiedad y no el valor de la salida es lo que impulsa la rentabilidad financiera de la mayoría de los fundadores de startups. Sólo en casos extremos, el consejo de hacer crecer el valor de la startup es el objetivo más enriquecedor.

Este es un camino difícil de recorrer para la mayoría de los fundadores. Llegar al punto de sostenibilidad puede ser difícil. Pero llegar a una salida es aún más difícil y sólo se complica con valoraciones cada vez más grandes.

Según Frankel su modelo funciona mejor cuando las startups que respaldan tienen salidas de más de 1.000 millones de dólares. Quiere que todas las empresas que respaldan alcancen ese umbral. Simplemente, esto no es posible, y para los fundadores, no es necesario.

Objetivos

Optimizar en exceso la propiedad puede llevar a algunos fundadores a tomar decisiones con poca visión de futuro. Es importante recordar que el objetivo no es ahorrar unos pocos puntos porcentuales por el perjuicio a los empleados en el ESOP, sino evitar la dilución del 50% o más que se venderá en futuras rondas de financiación.

Siempre es posible recaudar más dinero para perseguir un objetivo mayor. Sin embargo, una vez que se ha tomado el dinero, no se pueden aceptar muchas salidas más pequeñas, pero sí aquellas que provoquen un cambio. El capital riesgo se mueve en una dirección, y los fundadores deben estar muy seguros antes de añadir más presión.

Vía: Tweet de David Frankel

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Fondos secundarios: el caso de Bewater Funds

Jordi Altimira
Partner & CEO

Una de las principales funciones de las bolsas y de los mercados financieros es la de dotar de liquidez a las empresas y a los activos que cotizan en ellos. De esta forma, actúan de “marketplace” entre compradores y vendedores permitiendo que muchas transacciones puedan producirse en tiempo y forma.

Sin embargo, las bolsas son mercados con muchas restricciones para su entrada. En la práctica, únicamente las grandes empresas pueden cotizar en ellas. Esto provoca que muchas pymes y startups con buenas ideas y un gran potencial de crecimiento no puedan acceder a esta posibilidad.

En la práctica, únicamente las entidades de capital riesgo y determinados inversores institucionales pueden invertir en ellas, quedando los inversores minoritarios fuera de esta ecuación.

La mayoría de las sociedades españolas no tienen liquidez debido a la cantidad de trámites que hay que realizar para adquirir sus participaciones. Por ejemplo, la renuncia al derecho de suscripción preferente o la convocatoria de una Junta General de Accionistas, entre otras.

Si los socios de una Sociedad Limitada (SL) permiten que sus participaciones sean adquiridas por un tercero, parecen señalar que el precio es caro o que dejarán trabajar al tercero para poner un precio de mercado y finalmente ejercer su derecho de adquisición preferente. Ello conlleva habitualmente descuentos a la liquidez de entre el 25 y el 50% sobre el precio de mercado.

Es habitual que los periodos de desinversión superen los 10 años, lo que no tan solo es una problemática para la liquidez del socio capitalista, sino también para el equipo de fundadores que quieran realizar parte de “cashout” en el transcurso del emprendimiento.

Ofrecer liquidez a empresas no cotizadas

Para salvar estos obstáculos, en mayo de 2018 nació Bewater Funds, una idea revolucionaria que trata de dotar de liquidez a empresas no cotizadas. Bewater Funds es una gestora inscrita en la CNMV que proporciona liquidez a estas empresas españolas no cotizadas.

BeWater Funds permite invertir en Fondos de Inversión Colectiva de tipo cerrado. Invierten en empresas eficientes en capital y dotan de mayor liquidez a las inversiones en empresas no cotizadas. Su gran problemática es que incluso cuando las empresas funcionaban bien, los tiempos de desinversión en España estaban típicamente por encima de los 10 años. 

Para conseguirlo, crea un fondo de inversión de capital de tipo cerrado (también conocido como FICC) por cada empresa en la que invierte. Así, los usuarios registrados en la plataforma pueden suscribir las participaciones por el precio y cantidad que deseen y ponerlas a la venta en la propia web.

De este modo, se consigue que las empresas no cotizadas tengan liquidez y de ese modo, los inversores pueden invertir a través de un solo fondo o diversificar su inversión a través de la inversión de múltiples fondos (o empresas).

Las participaciones se pueden comprar con un solo click, tal y como sucede en la actualidad con cualquier fondo de inversión o cualquier valor en bolsa en el que se quiera invertir.

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Ventajas para los inversores

Invertir a través de uno de los fondos de Bewater Funds tiene numerosas ventajas:

  • Pre-selección de compañías por parte de la gestora, compuesta por un equipo que ha realizado más de 50 inversiones en compañías privadas.
  • Tutela de la inversión por la Sociedad Gestora, que exige en todas las SL participadas un pacto de socios que proteja a los accionistas minoritarios.
  • Posibilidad de invertir en un solo fondo, o diversificar a través de la inversión en múltiples fondos.
  • Mayor liquidez que la inversión directa en compañías privadas, pues las participaciones se pueden poner a la venta con un solo click.
  • Comisiones hasta un 74% más bajas que un fondo de capital riesgo español medio.
  • Alineación con el equipo gestor que toma un porcentaje relevante de todos los fondos.

Ventajas para las empresas

También para la empresa presenta ventajas la inversión de Bewater Funds:

  • Menor coste de financiación que acudiendo a un mercado oficial (listar una compañía en el MAB puede tener un coste superior a los 300.000€ y un coste anual superior a los 100.000€).
  • Puesta en valor de la sociedad, por el refrendo que supone su selección por el equipo de la Sociedad Gestora.
  • Apoyo del equipo de la Sociedad Gestora al crecimiento de la empresa.
  • Posibilidad de simplificar la estructura de capital de la empresa, agrupando en un único Fondo a varios inversores.
  • Acceso a un nuevo pool de inversores que podrían acudir a futuras ampliaciones de capital si fueran necesarias.
  • La compañía puede ganar conocimiento entre el universo de inversores.
  • Tener disponible un vehículo para dar liquidez a inversores que hayan terminado su ciclo en la empresa o a emprendedores que quieran diversificar su riesgo.

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Family Office versus Venture Capital

Jordi Altimira
Partner & CEO

¿Qué es un Family Office?

Es una empresa de gestión patrimonial que invierte activos en nombre de individuos ricos o grupos de individuos ricos. Aunque los Family Office se remontan a la Florencia del siglo XV (durante el ascenso de los Médicis), ha habido una proliferación reciente del formato debido, principalmente, a la reciente explosión de la riqueza generada por la tecnología.

Los family offices unifamiliares se enfocan en administrar el patrimonio de una sola persona o familia. En cambio, los multifamiliares administran la riqueza de varias familias que unen su capital invertible para lograr un acuerdo de inversión más formal / institucional y cosechar economías de escala de costos.

¿En qué se diferencian de un Venture Capital?

Los Ventures Capital recaudan fondos con un ciclo de vida de 10 a 12 años y se enfocan exclusivamente en construir una cartera diversificada de múltiples empresas en etapa inicial. 

Los Family Offices, por otro lado, tienen capital “perenne” (capital paciente con una vida de fondo indefinida) y no tienen un horizonte de inversión.

Por otro lado, los Venture Capital compiten por acuerdos a través de relaciones públicas, marketing, comunicados de prensa, tamaños de fondos y noticias sobre empresas del portfolio; mientras que los Family Office valoran la discreción y la confidencialidad por encima de todo, independientemente de lo activos que tengan en sus inversiones.

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¿Por qué captar fondos de un Family Office?

Los Family Office han sido una excelente manera de conectarse con empresarios, profesionales e individuos exitosos con perspectivas compartidas.

Si bien la mayoría de las empresas persiguen sin cesar firmas de capital riesgo, hemos tenido la suerte de colaborar con algunas oficinas familiares con objetivos compartidos. Compartiré algunas de estas ideas a continuación:

  1. Capital a largo plazo. Los Family Office están enfocados a la inversión a largo plazo. Existen para preservar, hacer crecer y transferir riqueza entre generaciones. Además, no adoptan un enfoque de “spray and pray” para invertir, sino que buscan oportunidades disruptivas y luego concentran los recursos en estas oportunidades.
  2. Mayor alineación entre fundadores y Family Office. Los fundadores se benefician enormemente del ADN empresarial de los fundadores de la mayoría de los Family Office, además de los conocimientos y las conexiones de la familia. Aquí es donde generalmente eclipsan a los VC. Con un enfoque quirúrgico, los Family Office brindan asesoramiento, introducciones estratégicas y capital más allá de la inversión en la etapa inicial; sin el drama y la agresión, porque cada trato se basa en una alta convicción.
  3. Socio estratégico en lugar de socio financiero. Esto significa hacer más que proporcionar capital. Al trabajar con una family office, las empresas en etapa inicial deben comprender el porqué de su existencia y estar preparadas para desarrollar e implementar un plan a largo plazo para ofrecer un valor duradero. Esto significa que la gestión y el buen gobierno deben ser una alta prioridad, por lo que muchos requieren un puesto en la junta. La empresa tendrá acceso a su red para brindar asesoramiento estratégico, inteligencia de mercado y otros beneficios tangibles que requieren un nivel de supervisión. Encontrar el equilibrio adecuado entre dar espacio al emprendedor para crecer y la necesidad de transparencia que requieren los Family Office es fundamental para que estas asociaciones tengan éxito.

El proceso de inversión de un Family Office

El proceso de inversión varía significativamente según la antigüedad, la experiencia y la madurez de la oficina, su administrador de inversiones y la dinámica idiosincrásica de la propia familia.

Más allá de las expectativas del noviazgo, otras dos idiosincrasias y las consecuencias asociadas tienden a prevalecer entre la mayoría de los Family Office. Estos dos comportamientos (que vale la pena informarte) son:

  1. Confidencialidad: Dado que los Family Office prefieren su privacidad, es posible que prefieran mantener los detalles de la inversión en secreto, con poco o ningún PR. Esta aversión a la publicidad tiene un costo para los emprendedores. Por un lado, es mucho más difícil crear un efecto de halo con el que atraer talento sin comunicados de prensa llamativos y pocos nombres de capital de riesgo.
  2. Integridad y comunicación: Un VC generalmente sabrá más sobre un sector, ciclo de mercado, panorama estratégico y disponibilidad de talento determinados que el family office promedio. Dicho esto, los Family Office siempre superarán a sus contrapartes de capital de riesgo como fuentes de capital “perenne” que estarán a su lado incluso en momentos de angustia, en la medida en que su estilo de comunicación, transparencia e integridad coincidan con los de ellos.

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4 UTILIDADES DE LA “CAP TABLE”

Jordi Altimira
CEO y Partner

Cuando trabajamos las proyecciones financieras es necesario saber cuál es la estructura actual y futura de capital y prima de emisión de la compañía, y como está distribuida entre sus socios. Recordamos que hablamos de socios cuando hablamos en términos de Sociedad Limitada, aunque en una SA cambiamos “participaciones” por “acciones”). Es especialmente importante trabajar en escenarios de entrada de inversores, es decir, de emisión de nuevas participaciones u otros instrumentos de patrimonio.

La Cap Table (Capitalization Table) tiene una doble función, porque permite reflejar en todo momento la estructura de capital de la empresa (función de control) y también te permite analizar el impacto de movimientos futuros en los mismos (función de simulación).

ESTRUCTURA DE LA CAP TABLE

Las filas de la cap table tendrán dos grupos de información:

  1. Agrupación por tipología de instrumentos de patrimonio;
    • Participaciones ordinarias: Generalmente todas deberían ser de este tipo, por simplicidad. Hay algunos casos en los que se emiten participaciones con menores derechos políticos pero iguales derechos económicos (cuando al fundador le interesa tener mayor control del capital), o con iguales derechos políticos pero menores derechos económicos (interesa al inversor para maximizar su rentabilidad sin menoscabar el control del fundador).
    • Participaciones preferentes: Aquellas que tienen derechos preferentes sobre las participaciones ordinarias. 
    • Opciones: paquetes de participaciones en el capital reservados como mecanismo de retribución de empleados o de asesores. 
  2. Socio/Accionista de la Compañía que posee cada tipo de instrumento de patrimonio. Es decir, lo que viene a ser razón social, nombre y apellidos, en función de si se trata de una persona jurídica o física, respectivamente.

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En las columnas se recogerá, para cada socio y tipo de instrumento, esta información:

  1. Ronda de inversión en la que se emitió el instrumento de patrimonio.
  2. Fechas: La de la inversión y la de desembolso efectivo.
  3. Importe en euros de la inversión.
  4. Precio por participación: Esta cantidad se puede descomponer en dos partes: en la parte del capital (el nominal reflejado en los estatutos sociales) y en la parte de prima de emisión. Se separa ya que, de esta forma, podemos determinar cuál es la valoración implícita de cada ronda.  En general, todas las participaciones que entren en una misma ronda deberían tener la misma valoración, pero puede haber casos en los que esto no se produzca. 
  5. Número de participaciones: Descomponer el número de participaciones por ronda, es decir, que haya una columna para cada ronda de inversión, luego se explica para qué.
  6. Porcentaje de participación a que da derecho cada participación emitida en cada ronda.

UTILIDAD DE LA CAP TABLE

Tener la cap table actualizada es una gran herramienta de control y simulación, y nos facilita el trabajo de elaboración de las proyecciones financieras. Por lo tanto, la cap table puede ser útil por sus funciones:

  1. Nos permite tener una foto de la situación actual de la estructura de capital de la compañía. En un momento, nos proporciona información sobre quién es el propietario de cada parte del capital, cuánto pagó y cuándo se incorporó.
  2. También podemos ver el impacto en la dilución de los fundadores ante diferentes escenarios de valoración en una ronda de inversión. De ahí el descomponer el número de participaciones por ronda: esto nos ayudará a enfocar las negociaciones con los inversores.
  3. Saber el impacto en la dilución de los fundadores al reservar paquetes de participaciones para empleados y asesores.
  4. Considerar el efecto en la dilución de nuevos inversores (y no sólo los fundadores), de acuerdos preferenciales con acreedores de préstamos participativos convertibles o con inversores en fases early stages (algunas incubadoras y aceleradoras se pueden reservar el derecho a entrar en segundas rondas, pero con una valoración con descuento sobre el valor post money de entrada de los nuevos inversores).

Esta herramienta de control y de simulación nos facilita el trabajo de elaboración de las proyecciones financieras. Además, es muy recomendable tener el cap table actualizado para que sirva en la gestión de las negociaciones con los inversores en las futuras rondas.

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