Visión Inversor. Su modelo de negocio.
el modelo de negocio de un INVERSOR.
Cuando presentas por primera vez a un inversor profesional tu proyecto, debes entender la mentalidad, visión y el ‘business model’ de tu interlocutor. Alguien va invertir en tu idea, para lograr un % de tu empresa a cambio de darte un capital monetario que vas a obtener para tirar tu proyecto adelante.
El retorno del inversor sigue la “power law”, donde es generado por muy pocas inversiones, por lo que el negocio pasa por haber invertido en los “Home Runs” , que serán solamente el 20% de sus inversiones.
La estructura de la cartera del inversor generalmente se compone del siguiente modo:
Para poder generar un buen retorno, los inversores tienen el gran desafío de encontrar aquellas startups (que serán los activos de la cartera) que puedan generar estos rendimientos. Pero este desafío no es menor. “Las estrategias de inversión en mercados privados enfatizan la necesidad de equilibrar el portafolio con cuidado y administrar los riesgos de Downsize”. Pero la visión del capital de riesgo sigue un comportamiento diferente del mercado. Lo que importan son los “Home Runs”, un activo que ha aumentado dramáticamente en precio en un corto período de tiempo.
El inversor (de 10 años), espera un retorno anual del 20% cada año y precisa al final de su vida, generar un retorno de 6x. Lo que implica que aquellas startups “Home runs” obtengan un retorno de 20x (en promedio) para complacer el retorno mínimo esperado.
Ese multiplicador es posible siempre que el % que tenga de la empresa en el momento de la desinversión, sea suficiente contando las sucesivas diluciones que se van a producir. El inversor no conoce exactamente el momento de la inversión, para saber cuál va a ser el proyecto ganador, necesita adoptar el mismo método en todo el portfolio del inversor. El objetivo que tiene el inversor es multiplicar su capital en un periodo de 10 años.
Ejemplo: es importante para el inversor que cada startup de la cartera tenga el potencial de generar el retorno para el global del portfolio, precisa entonces que todas las empresas tenga el potencial de ser “Home runs”.
De esta forma, el inversor piensa en el % que necesita tener a la salida y la valoración asociada cuando desinvierte. La startup desde el momento de la inversión a la desinversión, realizará varias rondas de financiación, que un inversor seed en algún momento no podrá acompañar en fases avanzadas, y consecuentemente se va a diluir.
¿Cómo afecta la dilución a las participaciones del inversor?
Lo entenderemos mejor con un ejemplo; Si el inversor A, tiene 10 participaciones sobre un total de 100 de la sociedad X, dicho inversor tiene actualmente un 10% de la misma. Pero ahora imagínate que se decide realizar una ampliación de capital, que será de 100 participaciones adicionales y el inversor A, decide no acudir (no adquiere ninguna participación nueva), esto implica que el inversor tendrá tras la ampliación un 5% de la sociedad (10/200). Esto es un 5% menor que lo que tenía inicialmente, es decir, se ha diluido en un 5%.
¿Cómo se calcula % que obtiene el inversor en el momento de invertir?
valoración pre-money y post-money de la compañía
La valoración pre-money es el valor que los fundadores asignan a su compañía al empezar a buscar una ronda de financiación (que se materializará a través de una ampliación de capital). Es decir, es la valoración de la compañía antes de haber recibido el dinero.
La valoración post-money, es la valoración que tiene la compañía justo después de haber materializado la ampliación de capital, y se calcula sumando la inversión obtenida a la valoración pre-money.
Te mencionaremos un ejemplo con valoración pre-Money y Post -Money:
Imaginemos una compañía que tiene una valoración pre-money de 1 M €. Si consigue cerrar una ronda de financiación de 250.000 €, su valoración post-money será de 1,25 M €. Una vez esta ronda se ha cerrado, el valor post-money de la empresa nos sirve para calcular con una sencilla operación matemática qué porcentaje tendría el inversor.
Si hemos invertido 250.000€ a una valoración pre-money de 1M€, tendremos 250.000 / 1.250.000 = 20 % de la empresa.
Esta es la teoría, a la práctica y en momentos de liquidez en el mercado. ¿Cómo se adapta el inversor a la condición macro?.
El emprendedor tiene una ventaja cuando hay liquidez, oferta de dinero y el dealflow de proyectos invertibles crece; pero no al ritmo que crece la liquidez en el mercado porque ayuda a defender mejor la valoración de la empresa. Las empresas que pueden ofrecer potencial a un inversor x10 son pocas, pero podrán obtener un precio más elevado y obtener un mayor margen para la negociación.
En capital de riesgo a diferencia de otras clases de activos, no determina que una inversión sea buena por muy bajo que sea el precio de entrada.
En estas etapas (fase seed) las compañías no se valoran, sino que se les asigna un precio. Y ese precio viene dado simplemente por dividir la cantidad de dinero que se les da en una ronda por el porcentaje de la empresa que están cediendo a cambio (la dilución). El buen inversor profesional sabe que la dilución no debe ser muy alta o tras pocas rondas el emprendedor no tendrá ningún incentivo económico para seguir motivado. Este es un viaje de mínimo 10 años, la creación de valor cuesta tiempo y esfuerzo y requiere muchos aprendizajes durante este camino.
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