Cómo calcular el EBITDA, el CFO, el FCF, el FCFE, y el FCFF
Cómo calcular el EBITDA, el CFO, el FCF, el FCFE, y el FCFF
Jordi Altimira
CEO
Muchas veces hay cierta confusión a la hora de diferenciar el EBITDA contra el CFO (Cash Flow Operativo); o la distinción entre el Free Cash Flow, el Free Cash Flow to Equity y el Free Cash Flow to the Firm (FCFF).
Explicaremos cómo calcular cada una de estas cantidades siguiendo la siguiente guía:
EBITDA
En primer lugar, el EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization) es el resultado antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones. Este se calcula de la siguiente forma:
EBITDA = Net income + taxes + Interest + Depreciation & Amortization
EBITDA = Beneficios + impuestos + amortizaciones y depreciaciones + intereses
Es importante tener en cuenta que el EBITDA solo puede ser equivalente al Cash Flow en negocios maduros con gastos de capital mínimos. Por otro lado, una buena manera de calcular un el equivalente para el Cash Flow es hacer EBITDA – CapEx.
Se calcula únicamente desde el P&G (cuenta de resultados); pero si la depreciación y la amortización están en el Flujo de Caja, necesitaremos tenerlos en cuenta.
CASH FLOW OPERATIVO
El Cash Flow (como hemos comentado anteriormente) es el indicador financiero básico de la liquidez de la empresa. Nos permite saber su estado real en un momento determinado del tiempo.
Para analizar cuánta caja generan nuestras actividades operativas de la empresa, utilizamos el Cash Flow Operativo (CFO).
Una similitud con el EBITDA es que la depreciación y la amortización se añaden al CFO. Asimismo, también se le añaden las compensaciones basadas en acciones, unrealized gians/losses, or write-downs.
Por el contrario al EBITDA, el Cash Flow Operativo incluye cambios en elementos del WC , como cuentas a cobrar, cuentas a pagar, y existencias.
Además, el Cash Flow Operativo no incluye gastos de capital (que es la inversión necesaria para mantener los activos de capital).
FREE CASH FLOW (FCF)
El Free Cash Flow (FCF) es bastante simple de conseguir: Solamente se ha de restar al Cash Flow Operativo los gastos financieros.
Asimismo, el concepto de “free” dentro de este nombre hace referencia a la cantidad que tienen disponibles los accionistas y la dirección de la empresa. Es decir, aunque una empresa tenga un Cash Flow Operativo de $20 millones, todavía han de invertir $5 millones para mantener sus activos. Por lo tanto, a no ser que la dirección quiera que el negocio se reduzca, sólo tendrá $15 millones de FCF disponible.
FREE CASH FLOW to Equity (FCFE)
El FCF to Equity (FCFE) o también llamado Levered Free Cash Flow. Este se calcula desde los Flujos de Caja, restando al CFO los gastos financieros, y añadiendo deuda neta emitida (o quitando la deuda neta rembolsada).
El FCFE incluye los intereses pagados sobre la deuda y la deuda emitida o reembolsada, así que representa el CF del que disponen los inversores.
FREE CASH FLOW TO THE FIRM (FCFF)
El Free Cash Flow to the Firm (también llamado Unlevered Cash Flow) requiere varios pasos para calcularlo; y se usa para valorar la empresa mediante el método del “Discounted Cash Flow”
¿Cómo se calcula?
- Empezamos con el EBIT.
- Calculamos los impuestos hipotéticos que una empresa tendría si no tuviera beneficios fiscales.
- Restamos la factura de los impuestos al EBIT para llegar a numero de ingresos netos sin deuda.
- Le añadimos la depreciación y la amortización.
- Le restamos el aumento de non-cash working capital.
- Restar cualquier gasto financiero.
Ahora que ya sabemos qué los diferencia, hemos de saber cuándo se utilizan cada uno. Dependiendo de la situación, utilizaremos el CFO o el EBITDA.
Asimismo, insistir en la importancia de calcular de manera adecuada del CF: es la base de las valoraciones. Cada método de valoración puede utilizar diferentes métricas de cash flow, así que es importante entender su diferencia y qué información nos están dando.
Fuente de Cómo calcular el EBITDA, el CFO, el FCF, el FCFE, y el FCFF: Corporate Finance Institute.
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