Dilución: Qué es y cómo me puede afectar como inversor
Cuando una startup amplia capital, el concepto de dilución le sigue muy de cerca. Este término hace referencia a la disminución del porcentaje de “ownership” o acciones de los socios de una empresa a causa de la ampliación de capital.
Para analizar en qué consiste, primero mencionaremos dos conceptos fundamentales, cuando hablamos de rondas de financiación: La valoración Pre-money y la valoración Post-money.
La valoración Pre-Money, es simplemente la valoración previa de la startup a la ampliación de capital. En cambio, la valoración Post-Money consiste en la suma de la valoración Pre-Money y la cantidad que han aportado los inversores.
¿Cómo se calcula?
Para calcular la dilución en sí, basta con recalcular los porcentajes de acciones que posee cada uno teniendo en cuenta ambas valoraciones. Es decir, el Post-Money y el valor que entra.
Ejemplo: Hay 4 socios con un Pre-Moneyde 400.000€ y hay una ampliación de 100.000€, haciendo una valoración Post-Money de 500.000€. Por lo tanto, al inicio cada socio poseía el 25% de las acciones, pero ahora el inversor ha conseguido captar un 20% del valor de la empresa.
¿Qué pasa con los porcentajes de los socios?
Hay un 20% de las acciones que ya no les pertenecen: Se han diluido. Para ser más precisos, realmente tienen el mismo número de participaciones, pero al haber más acciones emitidas el porcentaje es menor. Cada socio ha visto como su propiedad se reduce proporcionalmente, perdiendo un 5% cada uno. Ahora cada uno tiene una propiedad o “ownership” del 20%.
¿Es buena la dilución?
Ahora bien, aunque sea un temor del fundador, ¿Es mala la dilución? la respuesta es: Depende, si el beneficio de diluirte es mucho mayor que la pérdida de la propiedad, la dilución seria buena.
Todo lo que se realice en una empresa tiene que tener estrategia. Sabemos que la media de empresas tecnológicas europeas se venden, cómo máximo, por 50 millones de euros.
Al inicio de la empresa, se recomienda que no haya demasiados socios fundadores (con 2 o 3 es más que suficiente) y, cuando vamos a buscar financiación a los FFF ( Caso de éxito RONDA DE FFF: UNITED GAMERS. ) intentar no ceder demasiadas participaciones.
Utilidad
La dilución, forma parte de la evolución natural de la empresa, para que el proyecto salga adelante. Es muy probable que necesite alguna ronda alguna vez en el caso de que quieras un crecimiento muy rápido. En el caso de negocios rentables con CFO>0 (cashflow operativo positivo), se pueden autofinanciar el crecimiento de manera orgánica con la caja que generan.
Dependiendo de la fase en la que se encuentra la startup tendrá una dilución u otra, pues cada empresa crece en tamaño de una forma proporcional, al valor que es capaz de aportar al mercado. Esto se ve reflejado en el cap table.
Al inicio, es habitual que el equipo fundador tenga entorno el 80-90% de acciones. A media que la empresa va avanzando y demuestre que es capaz de escalar, la situación óptima es algo más del 60-70%, con su correcta distribución.
Se recomienda ceder en cada ronda entre un 10 o 15%, aunque puede variar dependiendo de la industria. La pérdida de control sobre la startup, es un debate todavía existente, pues el carácter positivo o negativo que genera es, en muchas ocasiones, ambiguo.
La utilizad, es que la empresa va incrementado su valor. Si bien, como hemos mencionado antes, los fundadores pierden poder en la empresa, suele ocurrir que sus participaciones tienen más valor que antes, ya que la valoración postmoney es mayor.
Para los inversores: El hecho de la ampliación de capital (en el caso de que no quieran aportar más capital) hará que, pese a verse reducidas (no se reducen de manera absoluta, pero si de manera relativa al haber más) , sus participaciones sean más valiosas, y consecuentemente, el dinero que no se utilice para mantener ese porcentaje de “ownership” puede invertirse en otras empresas. De esta manera, pueden diversificar el riesgo.
Una desventaja, suele ser que el equipo fundador, al perder su poder de decisión, pierda la motivación al no tener incentivos. Es importante mantener al equipo fundador hasta el final y que los intereses de los inversores y el equipo fundador estén alineados. La manera de que se mantengan en el puesto, es que el coste de oportunidad sea menor al valor de su “ownership”.
Pacto Anti-Dilución
En el pacto de socios, algunos fundadores incluyen una cláusula anti-dilución. Esta cláusula sirve para evitar que la startup haga una ampliación de capital a una valoración menor, incentivando la creación de valor a los fundadores, la valoración aumenta también. Los Venture Capital, se protegen del riesgo, que la empresa levante más rondas cuando esté mal. Entonces evitan que se diluyan enormemente y la pérdida de control sobre la empresa.
La dilución, es una parte lógica y natural del crecimiento de las startups , pero esta debe hacerse de manera adecuada. La principal consecuencia, es que aumente la valoración de la startup y las participaciones de los inversores y fundadores se verán beneficiadas.
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