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5 métodos de valoración para una startup

Hacer la valoración de una startup es generalmente el punto de partida de la negociación entre el emprendedor y el inversionista y resulta ser un punto crucial para ambos en el proceso de levantamiento de capital. 

Es básico que tengas un plan de negocios elaborado para demostrar lo que puede hacer tu empresa. Los inversionistas esperan que conozcas al detalle tu mercado potencial, tu capacidad de crecimiento, el costo de adquirir nuevos clientes y las métricas más importantes sobre la salud de tu empresa. Pero sobre todo, a los inversionistas les interesa escuchar el valor que puedes generar en tu empresa con su inversión.

En fases más iniciales de la compañía y al no disponer de tanta información histórica, los métodos más utilizados son aquellos que utilizan variables más cualitativas del propio negocio. Igualmente, os contamos 5 métodos de valoración de una startup que te pueden ser de gran utilidad. 

Discounted Cash Flow Method

El flujo de caja descontado (DCF) es un método de valoración utilizado para estimar el valor de una inversión en función de sus flujos de caja futuros previstos. El análisis DCF trata de averiguar el valor de una inversión hoy, basándose en proyecciones de cuánto dinero generará en el futuro. 

El propósito es estimar el dinero que un inversor recibiría de una inversión, ajustado por el valor temporal del dinero. Un dólar hoy vale más que un dólar mañana porque puede invertirse. 

La fórmula del DCF es:

donde:

  • CF →  Free Cash Flow 

FCF = EBIT + amortización + depreciación +/- WC – CAPEX

  • r → tasa de descuento o Wacc 

WACC = (D/(D+E))*rd*(1-t) + (E/(D+E))*re 

Te dejamos un blog sobre el indicador financiero WACC para conocer más en profundidad qué es, cómo se calcula y su efecto en el valor de la empresa.

Multiplier Method

La valoración por múltiplos es una técnica en que se trata de fijar el precio potencial de la empresa objetivo a partir del precio pagado por otras empresas que se consideran similares o comparables. 

Por lo tanto, se ha de detectar empresas que tengan similitud en ciertos aspectos. Los criterios de selección comparables son: misma industria, negocios similares, mismos países, tamaños similares, crecimientos similares…

Ventajas: 

  • Punto de partida para una valoración. 
  • Método sencillo, útil cuando no hay información disponible de la empresa.
  • Herramienta de contraste del DCF.

Inconvenientes: 

  • Pierde valor a lo largo del tiempo. 
  • Los parámetros comparados deben ser homogéneos. No es válido para todas las empresas. 

El Earning Multiplier Method se calcula: Multiplicador de EBITDA/ beneficio neto

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PV(EBITDA) + MULTIPLIER

El ratio financiero EBITDA muestra el multiplicador del valor de la compañía sobre los recursos que genera una empresa con independencia de su estructura financiera, su tasa impositiva y su política de amortizaciones.

Se trata de un múltiplo muy común en los múltiplos de valoración de la empresa debido a los siguientes motivos: 

  • Ignora los efectos de los impuestos y puede comparar empresas de diferentes países.
  • Es un ratio utilizado en las OPAS (Ofertas Públicas de Adquisición) porque tiene en cuenta el valor de mercado de la empresa, que se deriva del valor de mercado y de la deuda neta de la compañía, por lo que el nuevo comprador tiene en cuenta la deuda que tendrá y asume los pasivos futuros.

En este método se ha de calcular el valor presente (PV) de la compañía, con la siguiente fórmula: 

PV(EBITDA) = EBITDA/(1+wacc)^1 + EBITDA/(1+wacc)^2 + EBITDA/(1+wacc)^3 + … + EBITDA/(1+wacc)^n 

Posteriormente, haremos un análisis de sensibilidad para observar cómo afecta un aumento o una disminución en el valor de un factor sobre el resultado final en un análisis financiero. En este caso, plasmaríamos el impacto del WACC en la valoración.

Precedent Transaction Method

Este método estudia las transacciones de ventas de empresas previas en el mismo ciclo económico. Es un método de valoración en el que el precio pagado por empresas similares en el pasado se considera un indicador del valor de una empresa. El análisis de transacciones precedentes crea una estimación de lo que valdría una acción en el caso de una adquisición.

Se pueden derivar múltiplos de valoración dividiendo el valor de la transacción por las finanzas de la empresa objetivo. Los múltiplos de valoración se aplican a la empresa que se está valorando para obtener un valor teórico del negocio.

Estimate Approach

Concreto para startups que no han empezado a facturar, es decir, que están en una fase inicial (MVP o beta). Este tipo de método utiliza variables más cualitativas del propio negocio.

Elementos a considerar: 

  • Equipo 
  • Mercado/ sector: comparables → time to market. 
  • Clientes potenciales → pipeline o embudo de ventas: sirve para medir y calibrar la salud de las ventas futuras
  • Producto

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El vencimiento de un pagaré ¿Qué hay que saber?

Francisca Muñoz
Account Manager

La fecha de vencimiento de un pagaré es una de las condiciones esenciales que se definen en el documento de este método de pago. 

Su duración suele estar fijada en días naturales o hábiles, siendo en el último caso el más utilizado por la facilidad de poder cobrarlo hasta último momento. En caso de contarse como días naturales y el vencimiento caer en un día no laborable, este plazo se alargaría hasta el próximo día hábil. Además, si ambas partes están de acuerdo, la fecha de vencimiento podría modificarse.

Existe la opción de modificar la fecha preestablecida en un principio, si ambas partes están de acuerdo. Es decir, anular la fecha límite debido a que la empresa emisora está teniendo problemas de solvencia llegados esta fecha, quizás por ser final de mes o por haber emitido más pagarés con plazos similares. En caso de ser el beneficiario, tendremos que firmar un pagaré en blanco teniendo en cuenta de que el pagaré puede perder su validez y no cobrarse.

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Las posibilidades de vencimiento son varias:

  • Fecha fija: el plazo para cobrar el pagaré será en un día y momento acordado.
  • Plazo contado desde la fecha: su vencimiento tendrá una duración exacta desde su emisión, por ejemplo, 60 días después de aceptar el cobro de la factura en modo de pagaré. 
  • A la vista: este es un formato “sin vencimiento”, es decir, el beneficiario puede solicitar el cobro en cualquier momento, normalmente no excediendo del año. Suele ser el método más común ya que es el que más libertades proporciona al beneficiario. Además, este vencimiento suele efectuarse cuando el pagaré no dispone de una fecha determinada.
  • Plazo contado desde la vista: en este caso, el beneficiario cuando quiere ir a cobrar su factura debe pedir primero a su deudor la aceptación del cobro, sin fecha exacta de vencimiento.

La definición de un vencimiento ayuda a que en caso de impago este hecho se pueda denunciar para ser indemnizado mediante un juicio ejecutivo mercantil. En este caso, tenemos que tener en cuenta las dificultades y lentitud con la que se procesan estas transacciones legales. Es por ello que te recomendamos fortalecer y formalizar este documento a través de un contrato en el que se pueda comprobar la validez del pagaré en caso de impago. Normalmente este paso se realiza mediante un notario para que el convenio sea certificado. 

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¿Qué porcentaje de mi startup debo ceder?

Jonatán Lara
CFO

Uno de los debates habituales con las startups que están preparando una ronda de financiación es qué porcentaje tienen que ceder a los inversores, es decir, cuánto diluirse en la ronda.

Es bastante común que el inversor no coincida con el porcentaje que el emprendedor tiene en mente. Si hay planeación previa, entonces es seguro que los argumentos del emprendedor serán sólidos pero no imbatibles. Es crucial hacer una valoración de la startup ya que es una realidad donde la estimación conlleva una buena cantidad de supuestos y por lo tanto encierra incertidumbres.

Valoración de la Startup

Saber cuánto vale la startup antes de la ronda de financiación es clave para fortalecer la relación entre el emprendedor y el inversor. Por ejemplo, si nos encontramos con una startup de menos de cinco años los métodos tradicionales de valoración no son confiables o no se pueden aplicar. Por lo tanto hay dos opciones viables: aplicar los descuentos de flujo de caja proyectando los resultados de los próximos años y estableciendo un valor presente, o por comparación con otras empresas similares.

Esta comparación se basa en un análisis exhaustivo, con características más cualitativas que cuantitativas, que permite inferir que “mi empresa” se parece a otra empresa ya existente de la cual se conoce información reportada en fuentes de consulta públicas de confianza.

Independientemente de la decisión del método de valoración a seguir, el emprendedor tiene que ser consciente de que el valor en moneda de la empresa está determinado por el porcentaje que esté dispuesto a ceder a los inversionistas, dinero con el cual la empresa tiene que crecer lo suficiente para lograr el objetivo trazado. 

En ocasiones se necesitan de siguientes rondas, y si el emprendedor no asegura el “combustible” para llegar a su próximo hito entonces simplemente no podrá convencer a ningún inversionista. Es interesante conocer el impacto de las rondas de financiación en el valor económico de la startup. Estos análisis permitirán ver escenarios de la dilución de los fundadores versus el aumento del valor de la empresa. 

Para hacer este análisis, habrá dos herramientas clave que ayudarán al respecto: el Cap Table o accionariado y el Road Map de rondas de inversión.

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¿Qué porcentaje debo ceder?

Durante la fase Seed (Business Angels, Micro VC, VC), los expertos recomiendan ceder entre un 10% y 20% del valor de la empresa. El objetivo principal, es no perder el control de la startup.

Sin embargo, ceder un porcentaje superior al 20% (usualmente, fase Growth) bajo unos compromisos de recuperación de participación por cumplimiento de hitos es otra manera de encarar al inversionista. El inversionista sabe muy bien que el corazón del proyecto está en sus fundadores y que es precisamente esto lo que lo motivó a asumir riesgos en conjunto.

Una de las claves del asunto, es tomar las decisiones con un modelo de negocio claro, con unos criterios financieros sensatos y con conocimientos amplios del mercado. Tomes la decisión que tomes, es importante tener en cuenta que el verdadero juez es la ley de la oferta y demanda. No hay que perder de vista que lo bueno para el capital de la empresa no siempre es bueno para el negocio.

Paul Graham: <The Equity Equation>

Según un post de Paul Graham llamado «The Equity Equation» existe un método de valoración de la Startup para dar entrada a los inversores, empleados o advisors, en función del valor que aporten a la compañía. Este método no da el valor absoluto de la Startup en euros o dólares, sino el porcentaje que se le otorgará al tercero.

Este método considera la N como la fracción de la empresa que se le está cediendo al inversionista. Entonces, el “acuerdo” será genial si el emprendedor considera que con la intervención del inversionista los resultados de la empresa serán iguales o superiores al factor 1 / (1 – N).

Conclusión

La mejor respuesta del emprendedor es no encerrarse en una sola posición. Hay que escuchar al inversor, ya que tiene un punto de vista que aportar y que puede ser interesante para el empresario. Por ese motivo, es imprescindible conocer y comprender mucho mejor acerca de las distintas rondas de financiación que existen. 

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Customer lifetime value

José Muñoz
Analista Financiero

El hecho de implementar una estrategia en nuestro negocio gana peso si esta viene acompañada de un análisis sobre qué es lo que funciona y que nos aporta beneficio. Para captar clientes rentables es imprescindible conocer a nuestro cliente y su comportamiento para saber qué valor aporta este a la empresa. Este valor o ganancia que representa el cliente, se puede determinar con una métrica llamada Customer Lifetime Value (CLTV), la cual estima el valor durante el tiempo que este sea cliente. 

Por ejemplo, un cliente que siempre compra la misma marca de chocolate, tiene más valor y es más rentable para el negocio, es decir, es importante retener antes a un cliente que presente estas características en vez de uno que puede realizar una única compra y después irse con la competencia. Por lo tanto, es importante tener una mejora del valor del tiempo de vida del cliente, ya que de esta manera estás aumentando la cantidad de tiempo que el cliente estará gastando dinero en la empresa. 

El pronóstico de CLTV nos ayuda a saber la cantidad de dinero que espera recibir la empresa por parte del usuario y se ha de cuantificar el valor monetario que representa un consumidor de la manera más concisa posible. 

Algunos insights obtenidos del “Customer Lifetime Value Report” realizado por Econsultancy y RedEye sobre la retención y la adquisición indican que atraer un nuevo cliente es 5 veces más difícil que fidelizar a uno antiguo. Es entonces cuando CLTV entra en juego para calcular el valor monetario que supone cada uno de estos tipos. Por lo tanto, la finalidad de CLTV es realizar acciones rentables que vayan de la mano con la marca. Es crucial entender el camino y las experiencias que tiene el consumidor en cada etapa del proceso de compra del producto o servicio. 

Esta medida de pronóstico es una herramienta interesante y claramente eficaz para medir la rentabilidad del negocio, reducir costos, justificar inversiones en nuevas tecnologías, al igual que también es valiosa para comparar segmentos de clientes entre sí.

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Asimismo, es una herramienta útil para saber cómo de elevada es nuestra ventaja competitiva respecto a los competidores. Si el cliente deja de consumir nuestro producto o servicio, que no sea porque la competencia ofrece algo mejor. En numerosas ocasiones se crea un círculo virtuoso donde un mayor número de clientes aumenta la ventaja competitiva de la empresa debido a diversos factores (como pueden ser efectos de red, mayor conocimiento del cliente, reducción en costes…), esto hace que al consumidor le sea más difícil dejar de consumir el producto o servicio de la empresa, aumentando por tanto su LTV de manera elevada.

¿Cómo se calcula el Customer Lifetime Value?

Es conveniente obtener datos exactos de cada cliente, disponer de una tecnología flexible y los valores que tendremos en cuenta para CLTV. Una herramienta muy útil es el Buyer Persona que describe de manera abstracta a tu consumidor ideal basándose en datos cualitativos y cuantitativos de una investigación de mercado, competidores y perfiles de clientes existentes. 

Hay que tener unos valores en cuenta que nos sirvan de ayuda para determinar el tiempo y presupuesto que debemos dedicar a cada cliente. Estos valores pueden variar según las necesidades de cada empresa. Algunos ejemplos son el valor de sus compras, el porcentaje de clientes que te dan a conocer, el tamaño de las redes sociales (seguidores, actividad en las redes…). Todos estos valores recogen información sobre lo que el cliente puede llegar a gastar en el negocio, los gastos que supondrá atraer un nuevo cliente o fidelizar uno existente.

¿Qué papel tiene CAC en LTV?

Hay que tener en cuenta que desde el punto de vista financiero, el CAC (Coste de adquisición de un cliente) es la inversión inicial para conseguir un cliente de pago, que posteriormente beneficiará a la empresa durante su ciclo de vida. Esta inversión tendrá sentido si el valor actual neto entre los flujos de caja negativos (CAC) y positivos (beneficios brutos generados) es positivo. Por lo tanto, la ecuación de viabilidad tendría que resultar como LTV > 0. Es importante saber que comparar LTV con CAC nos dirá si las acciones de captación de clientes son rentables, pero no si el negocio es viable. El CAC no se suele incluir en el cálculo del LTV, al no tratarse de un coste directamente asociado a la venta.

En etapas iniciales es muy importante entender que las units economics no serán favorables, y además, en la mayoría de casos no se le estará generando un beneficio al cliente captado. Es por ello que una estrategia muy interesante es hacer pruebas en el sistema de captación de los clientes para que, una vez LTV>CAC se pise el acelerador e ir con todo en lo que a captación se refiere.

Get – Keep – Grow

Mejorar la retención (keep) y aumentar las ventas (grow) es lo que hace que el ciclo de vida se prolongue, que el importe medio de cada compra del cliente crezca y que la tasa de rebote disminuya. Es decir, que el LTV crezca. Es conveniente aumentar ventas en el caso que haya bajos niveles de recurrencia en un negocio haciendo una mayor inversión en captación de clientes para aumentar el volumen y con un valor de la compra que sea lo mayor posible . 

Poder definir el Customer Lifetime Value de tu propia empresa es sugerente ya que te permite ofrecer un mejor servicio, te permite aprovechar al máximo cada punto de contacto que el cliente tiene con tu negocio y te permite crear más fidelidad con los clientes. 

Según el historial y los intereses de nuestros consumidores, podemos ofrecerles justo lo que les gusta gracias al cross-selling. De esta manera, cuando un cliente compra un producto, a continuación se le ofrecen productos complementarios que va a necesitar, íntimamente relacionados con éste para poder crear otra posible interacción. 

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¿Qué es un pagaré?

Gabriela Serrano
Trade marketing & ventas

El pagaré es un documento mercantil que se utiliza como método de pago en el cual se pacta, entre una o varias personas, un acuerdo de pagar una cantidad de dinero concreta en un tiempo estipulado.

La persona física o jurídica que lo emite y firma se lo entrega a su acreedor con dos intenciones: el reconocimiento de una deuda (indicando su importe) y la promesa de pagar en la fecha y lugar referidos en el documento.

Este documento se formaliza con dos partes representadas:

  • El deudor o librado, que es quien emite el documento y se compromete a pagar la suma estipulada. 
  • El acreedor o librador, que actúa como beneficiario y tiene el poder de cobrar la deuda en la fecha de su vencimiento.

Existen muchos tipos de pagaré debido a que no existe un modelo predeterminado oficial en papel timbrado, si no que el documento debe crearse en base a unos criterios que estipula la Ley Cambiaria del Cheque. Te contamos a continuación los elementos básicos que debe tener un pagaré por orden estructural, para que este título pueda cumplir su finalidad: 

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  • La palabra pagaré: La palabra que da nombre a este contrato, PAGARÉ, debe estar escrita literalmente, claramente y visiblemente en el documento en el cual se estipula este método de pago. La palabra debe ubicarse en el centro del documento ya que no todos los juristas dan por válido que esté posicionada en los márgenes o esquinas. Además, debe estar escrita en el idioma utilizado la comunidad autónoma perteneciente. 
  • El importe en letra y número: La cantidad del pagaré deberá estar escrito tanto en letra como en números dentro del documento y siempre con importe de euro, es decir, tampoco se aceptaran bienes o servicios como método de pagos de pagaré. 
  • Fecha de vencimiento: El documento deberá tener un tiempo concreto, y posible, con una fecha límite de vencimiento la cual debe estar por escrito con números o letras. Este vencimiento puede estar en distintos formatos: a un plazo desde la fecha, desde la vista, a la vista…
  • Lugar del pago: Referido a la ubicación en la cual se llevará a cabo este pago, especificando el nombre de la calle y el número. Esta puede ser la dirección del lugar en el que se emite el documento. 
  • Nombre del beneficiario: Deberá estar escrito el nombre completo de la persona que recibirá este pago, es decir, el beneficiario. De no tener destinatario, el documento se dará por invalido. 
  • Lugar y fecha de emisión: es obligatoria, como la fecha de vencimiento y puede estar por escrito con números o letras.
  • Firma del emisor: El documento deberá siempre tener la firma de la persona de manera manuscrita y original, rechazando en su mayoría de ocasiones la firma digital. 

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL PAGARÉ

  • Ventajas: Al tratarse de un método de pago que alarga el proceso de cobro, como empresa que emite pagarés, se consigue el beneficio de tiempo que podrá servir como método de autofinanciación al retrasar los pagos. Por otra parte, como beneficiario te aseguras el cobro de la factura, tanto antes como después de la fecha de vencimiento ya que detrás hay una entidad bancaria que respalda este sistema de cobro. 
  • Desventajas: Estos pagarés bancarios exigen un importe mínimo que suele ser elevado, ya que es exigido por la entidad bancaria. Además, las comisiones para cobrar la factura antes de la fecha de vencimiento suelen ser a un interés elevado. Por otra parte, cuentan con un riesgo de impago ya que es inevitable asumir algún riesgo, incluso con buenos clientes. Los recursos ante un impago suponen levantar acta notarial de “protesto” y buscar soluciones jurídicas que implican tiempo y dinero.

Todas estas desventajas quedan mitigadas con la negociación de pagarés. De esta forma, se recupera el dinero pendiente, se eluden los trámites de la gestión de cobro y se pueden pactar cláusulas para cubrir impagos.

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Dilución: Qué es y cómo me puede afectar como inversor

Jose Muñoz
Analista financiero

Cuando una startup amplia capital, el concepto de dilución le sigue muy de cerca. Este término hace referencia a la disminución del porcentaje de “ownership” o acciones de los socios de una empresa a causa de la ampliación de capital.

Para analizar en qué consiste, primero aclarar dos conceptos fundamentales cuando hablamos de rondas de financiación: la valoración premoney y la valoración postmoney. La valoración premoney es simplemente la valoración previa de la startup a la ampliación de capital. En cambio, la valoración postmoney consiste en la suma de la valoración premoney y la cantidad que han aportado los inversores.

¿CÓMO SE CALCULA?

Para calcular la dilución en sí, basta con recalcular los porcentajes de acciones que posee cada uno teniendo en cuenta ambas valoraciones, es decir, el postmoney y el valor que entra.

Pongamos un ejemplo: hay 4 socios con un premoney de 400.000€ y hay una ampliación de 100.000€, haciendo una valoración postmoney de 500.000€. Por lo tanto, al inicio cada socio poseía el 25% de las acciones, pero ahora el inversor ha conseguido captar un 20% del valor de la empresa.

¿Qué pasa con los porcentajes de los socios? Hay un 20% de las acciones que ya no les pertenecen: se han diluido. Para ser más precisos, realmente tienen el mismo número de participaciones, pero al haber más acciones emitidas el porcentaje es menor. Cada socio ha visto como su propiedad se ha visto reducida proporcionalmente, perdiendo un 5% cada uno. Ahora cada uno tiene una propiedad o “ownership” del 20%.

¿ES BUENA LA DILUCIÓN?

Ahora bien, aunque sea lo que todo fundador tema, ¿Es mala la dilución? Y la respuesta es: depende. Cómo todo: Si el beneficio de diluirte es mucho mayor que la pérdida de la propiedad es buena.

Aun así, hay que poner estrategia. Sabemos que la media de empresas tecnológicas europeas se venden, cómo máximo, por 50 millones de euros (puedes ver todas las conclusiones que resumimos sobre el State of European Tech).

Al inicio, se recomienda que no haya demasiados socios fundadores (con 2 o 3 es más que suficiente) y, cuando vamos a buscar financiación a los FFF (y no, no es nuestro podcast Finanzas Frente a Frente; nos referimos a los Family, Friends and Fools) intentar no ceder demasiadas participaciones.

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UTILIDAD

La dilución, por tanto, forma parte de la evolución natural de la empresa, ya que, para que el proyecto salga adelante, es muy probable que necesite alguna ronda alguna vez en el caso de que quieras un crecimiento muy rápido. En el caso de negocios rentables con CFO>0 (cashflow operativo positivo), se pueden autofinanciar el crecimiento de manera orgánica con la caja que generan.

Dependiendo de la fase en la que se encuentra la startup tendrá una dilución u otra, pues cada empresa crece en tamaño de una forma proporcional al valor que es capaz de aportar al mercado. Esto se ve reflejado en el cab table, que es el documento que refleja la estructura de capital de la compañía.

Al inicio, es habitual que el equipo fundador tenga entorno el 80-90% de acciones. A media que la empresa va avanzando y demuestre que es capaz de escalar, la situación óptima es algo más del 60-70%, con su correcta distribución.

Por ello, se recomienda ceder en cada ronda entre un 10 o 15%, aunque puede variar dependiendo de la industria.

La pérdida de control sobre la startup, es un debate todavía existente, pues el carácter positivo o negativo que genera es, en muchas ocasiones, ambiguo.

En primer lugar, la empresa ve incrementado su valor. Si bien, como hemos mencionado antes, los fundadores pierden poder en la empresa, suele ocurrir que sus participaciones tienen más valor que antes, ya que la valoración postmoney es mayor.

Y lo mismo para los inversores: el hecho de la ampliación de capital (en el caso de que no quieran aportar más capital) hará que, pese a verse reducidas (no se reducen de manera absoluta, pero si de manera relativa al haber más) , sus participaciones sean más valiosas, y consecuentemente, el dinero que no se utilice para mantener ese porcentaje de “ownership” puede invertirse en otras empresas.  De esta manera, pueden diversificar el riesgo.

La gran desventaja suele ser que el equipo fundador, al ver su poder de decisión tan reducido, pierdan la motivación al no tener incentivos. Es interesante mantener al equipo fundador hasta  el final, al igual que es importante que los intereses de los inversores y el equipo fundador estén alineados. La manera de que se mantengan en el puesto es que el coste de oportunidad sea menor al valor de su “ownership”.

PACTO ANTI-DILUCIÓN

Hay algunos fundadores que en el pacto de socios incluyen una cláusula anti-dilución. Esta cláusula sirve para evitar que la startup haga una ampliación de capital a una valoración menor, incentivando la creación de valor a los fundadores ya que así la valoración augmente también. Los VC se quieren protegerse ante el riesgo de que la empresa levante más rondas cuando esté mal. De esta manera, evitan que se diluyan enormemente y la pérdida de control sobre la empresa, aunque hay muchos profesionales que no lo encuentran lo más recomendable.

Por lo tanto, la dilución es una parte lógica y natural del crecimiento de las startups y, si se hace adecuadamente, la principal consecuencia es que aumente la valoración de la startup. De esta manera, las participaciones de los inversores y fundadores también se verán beneficiadas.

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7 errores financieros que todo emprendedor ha de evitar

Jonatán Lara
CFO

Cuando un proyecto empieza, es habitual que el equipo fundador, indiferentemente de su background, lleve todas las finanzas del proyecto. Esto provoca que en muchos casos se cometan errores financieros o “novatadas” que pueden afectar al rendimiento de la empresa. ¡Aquí te dejamos algunos de ellos!

1. Tomar decisiones sólo con la caja

Muchos emprendedores sólo tienen en mente de cuánta caja disponen. Con estos datos acaban tomando decisiones que pueden acabar perjudicándoles a corto plazo. Para tomar decisiones, se ha de tener en cuenta las proyecciones de la caja para que ese gasto no afecte de manera negativa a la empresa al cabo de los meses. Es decir, se ha de contemplar una caja de seguridad en caso de que surjan imprevistos.

2. No reducir pérdidas

Cuando se trata de del P&L, muchas empresas no son conscientes que pueden activar gasto. Al hacerlo, reduciremos nuestro resultado antes de impuestos, por lo que, consecuentemente, pagaremos menos impuestos.
Este pequeño ahorro nos puede ayudar a ser más eficientes en capital y nos permitirá tener una estructura más eficiente.

3. Prima de emisión: un elemento necesario

Recordamos que los fondos propios de una empresa se componen del capital, reservas, la prima de emisión y el resultado del ejercicio, entre otras principalmente. Pero ahora nos queremos centrar en la prima de emisión. Este es uno de los errores financieros que se dan cuando una startup decide hacer una ampliación de capital.

Pero antes de nada, explicar que la prima de emisión es el sobreprecio que se paga por una acción respecto a su valor nominal. Es decir, es la diferencia entre el valor de la emisión y el valor nominar de esa acción. Para poner un ejemplo, los primeros accionistas compraron participaciones por valor de 10€. Al pasar el tiempo, la empresa va ganando valor, y las acciones ya no se emiten por 10€, sino por 30€. Esta diferencia es la prima de emisión.

Cuando abres una empresa empiezas con un capital mínimo de 3.000€. En las ampliaciones de capital nos interesa redirigir lo máximo posible de ese dinero a la prima de emisión, para hacer así que el capital social aumente lo mínimo posible.

Esto es porqué, si los fondos propios bajan y pasan a ser menores del 50% del capital que tenemos, entramos en concurso de acreedores. Si tienes un año malo, y se producen muchas pérdidas, se reducirán muchísimo los fondos propios. Pero, si mantenemos una prima de emisión alta, proteges los fondos propios manteniéndolos altos. O que es lo mismo, te proteges del concurso manteniendo el capital bajo y aumentando los fondos propios.

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4. No proyectar gastos

Cuando empiezas, un error muy común (a veces por falta de tiempo, otras por falta de conocimiento) es no proyectar los gastos. Si no lo proyectamos, no podremos prever el comportamiento de la caja y, consecuentemente, no podremos tomar decisiones para hacer el modelo de negocio más eficiente. Por ejemplo, si tenemos proyectados los gastos, podremos decidir cambiar nuestro modelo de subscripción: podremos flexibilizar los cobros sin que te afecte demasiado a la caja. De esta manera, planificaremos cómo cobrar y cómo pagar.

5. No tener un plan financiero

Otro problema importante que suelen tener los proyectos que apenas empiezan es la falta de un plan financiero, a pesar de que es uno de los documentos más importantes de la empresa (si quieres saber cómo hacer un plan financiero invertible, puedes leerlo aquí).

Si no lo tienes, no sabrás si lo estás cumpliendo o si te estás desviando de él, es decir, si estás creciendo de manera adecuada. Tener una leve percepción no es suficiente: necesitas un control de los flujos de caja y las proyecciones para poder tomar decisiones.

Un CFO no es importante sólo para pronosticar el futuro y plasmar un plan financiero, es velar por que esto se cumpla y entender el por qué de las desviaciones que se vayan produciendo. Te evitará errores financieros y te ayudará a saber las causas para tomar medidas correctivas a tiempo para amortiguar el impacto tanto a corto como a largo plazo.

6. Pagos de impuestos


Otra novatada es no estimar los impuestos que debes pagar cada mes o trimestre. Este pago puede producir un desajuste en la caja que no se preveía. Es importante que el/la emprendedor/a conozca y sepa que algunos impuestos pueden aplazarse, y de esta manera proteger la caja.

7. No conocer las distintas oportunidades de apalancamiento a las que puedas optar.

Finalmente, este es un problema muy frecuente que nos encontramos. Muchos emprendedores al empezar no saben qué instrumentos existen para poder financiar sus necesidades. Se pueden contemplar, no solo financiación privada, sino la pública, la bancaria o incluso los incentivos fiscales. Si quieres conocer todas las opciones, puedes encontrarlas aquí.

Estos son algunos de los errores financieros que más vemos desde Upbizor. Y, aunque algunos no son graves, es importantes tenerlos en cuenta para poder tomar las decisiones correctas y crecer adecuadamente. Si quieres saber más sobre qué vigilar, te dejamos un post sobre cómo financiar tu empresa eficientemente.

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Financiación privada: Entiende el Venture Capital

Jordi Altimira
CEO

Pese a que nuestra tesis sea ayudar a crecer al emprendedor con la mínima dilución, optar por la financiación privada no tiene porqué ser malo. Siempre se ha de ser consciente en qué fase se encuentra tu empresa y qué necesidad estás financiando. Por ello, es importante entender el Venture Capital y así conseguiremos escoger la financiación más eficiente para nosotros.

QUÉ OPCIONES HAY (y cuándo es un buen momento)

En cuanto a las opciones de financiación privada, existen diversas dependiendo de la fase: solamente has de saber a qué puertas llamar en cada momento.

Justo empezando

En un momento pre-revenue, cuando estás empezando, siempre es recomendable moverte en tu entorno de “Family Friends and Fools”. Este capital privado te puede ayudar a arrancar y es el más indicado dado que en esos momentos solo se puede evaluar en el proyecto el equipo y la oportunidad.

Mínima tracción

Cuando ya tienes una mínima tracción, es decir, ya has lanzado un MVP (de las siglas Minimum Viable Product, o Producto Viable Mínimo en español), podrás ir a un Venture Capital en fase seed, o un business angel o a un Family Office. Es importante ir a sus puertas cuando ya tienes algo empezado. Una cosa está clara: las ideas por si solas, no valen nada; lo que vale es la ejecución de estas.

Una vez ya has alcanzado dicha tracción, se ha de ir a buscar al player que más se adecúe a tu startup, ya que existen diferentes inversores privados especializados en distintas fases y verticales.

La dilución no es negativa en sí, siempre que el pastel inicial se haga más grande y el crecimiento sea mayor a dicha dilución.

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COSAS A TENER CUENTA

Si bien la financiación privada ofrece muchas ventajas (cuanto más capital, un crecimiento más rápido tendrás), has de tener en cuenta diferentes factores a la hora de realizar una ronda.

Elige bien a tu compañero de viaje

El viaje de emprender es duro, por lo que has de escoger bien quién estará a tu lado para llevar a cabo el proyecto. Posiblemente es un viaje entre 5 y 10 años, donde se deben alinear valores, objetivos y performance. Buscar el Win-Win es fundamental.

Siempre es recomendable rodearte de inversores que tienen cierto Know-How del sector o son expertos de alguna área en concreto de tu empresa. A este tipo de inversor se le suele llamar “Smart Money”. Te ayudará a crecer de manera inteligente y con estrategia.

Asimismo, recomendamos que el inversor esté alineado con tu manera de hacer negocio. Es mejor no tener un board muy fragmentado, ya que dificultará la toma de decisiones y puede provocar una falta de foco importante. En breves comentaremos los diferentes tipos de inversores hay y cuáles te interesa tener en tu board.

Planifica tu ronda de financiación con tiempo

Ya hemos comentado esto anteriormente, pero no por ello deja de tener importancia: En una ronda de financiación el tiempo es un elemento de negociación. Es fundamental crear la confianza a mercado y tener un buen network de inversores antes de pedirles dinero.

Por ello, has de disponer del tiempo necesario para realizarla: hazla cuando tengas métricas suficientes para poder valorar tu empresa a una valoración sólida. Cuanto mayor sea tu valoración, menor será la cesión de participaciones.

Ten suficiente caja

No solo has de planificar por las métricas, sino también por tu caja. Has de disponer de suficiente runway para aguantar todo el proceso. Si sabemos que lograrla suele tardar entre 3 y 6 meses, hemos de tener suficiente caja para poder mantener la empresa.

Si tienes un runway ajustado y te queda poca caja, significa que tienes poco tiempo y margen para negociar. Es importante tener suficiente tesorería para evitar que la necesidad de esta nos haga aceptar unas malas condiciones y acabemos cediendo más equity de la que podrías y deberías.

Realiza el “fundraising” necesario

Otra cosa que has de tener en cuenta es que has de obtener el dinero necesario. Tus objetivos es lograr lo suficiente para llegar a las métricas necesarias para poder conseguir el siguiente hito mercantil. En el equilibrio se encuentra el arte. No puedes quedarte sin gasolina para llegar a la siguiente etapa, ni tampoco tener el deposito más lleno de la cuenta, dado que va a impactar a tu dilución.

Ten una valoración sólida

Es importante que te centres en cumplir tus objetivos de métricas para, de esta manera, conseguir una valoración sólida. Esto te permitirá conseguir mejores condiciones y menos cesión de participaciones. Es decir, te financiarás diluyéndote lo mínimo (y de manera eficiente).

Por ejemplo, si eres un SaaS (Software as a Service), la valoración de tu empresa será tu MRR (Monthly Recurrent Renvenue) x 12 x (entre 5-10). Cuanto mayor sea tu ingreso recurrente mensual, mayor será tu valoración.

Contrata a un abogado de calidad

Por último, y no menos importante, has de negociar de manera adecuada las condiciones de la ronda. Busca a un despacho de abogados especializados en rondas de inversión: establecer un buen pacto de socios es diferencial.

A resumidas cuentas, la financiación privada puede ser una gran opción para acelerar tu crecimiento. Ahora bien, has de gestionarlo de una manera en que la dilución se ve compensada por el beneficio que estás obteniendo.

Nueva llamada a la acción

10 lecciones de financiación y venture capital del 2020

Este ha sido un año complejo, difícil y lleno de retos. Estamos muy agradecidos de haber podido ayudar a muchas startups a vivir gracias al contenido sobre financiación y venture capital; y así sobrevivir a esta pandemia que a todo el mundo le ha afectado de una manera u otra.

A nosotros nos ha forzado a adaptarnos con rapidez a todos los cambios, problemas y medidas que iban surgiendo. Pero gracias a todo ello hemos aprendido de nosotros mismos, de nuestros puntos fuertes y de trabajar en los puntos débiles. Ha sido muy gratificante crecer juntos este 2020 en distintos y variados aspectos. 

Para hacer el confinamiento un poco menos duro, desde Upbizor se nos ocurrió crear contenido en varios formatos. Hicimos muchísimos webinars y escribimos muchos posts. Por eso, hemos resumido lo que más os ha gustado y, esperamos, que con lo que más habéis aprendido. 

5 blogs más leídos: 

  1. LA GESTIÓN DE LA INNOVACIÓN Y SUS PRINCIPALES KPI`S

Todos hemos podido vivir, en el ámbito profesional, lo importante que es la innovación en un mundo tan globalizado como el nuestro. Además, con la implementación del teletrabajo por el confinamiento, nos vimos obligados a ser nuestros propios jefes empoderandonos a ser autosuficientes cuando la comunicación se volvía algo más complicada. 

Puede que sea por todo eso que, a pesar de ser un blog escrito en el 2017, “La gestión de la innovación y sus principales KPI ‘s” fue con diferencia el más leído de todo el año, unas 1.293 veces.

  1. 5 CLAVES PARA FINANCIARTE SIN PERDER EQUITY

Para muchas empresas que nunca habían visto la importancia de planificar su caja, se dieron cuenta que buscar financiación era la única manera de no morir durante el confinamiento. Desde Upbizor fue todo un reto y una increíble experiencia haber ofrecido lo mejor de nosotros para que vosotros siguierais aguantando todo lo que se venía por delante. 

Gracias a ello, aprendimos juntos la importancia de poder encontrar esta ayuda económica que nos mantuviera vivos sin dar participaciones de nuestra creación: nuestra empresa. “5 claves para financiarte sin perder equity” consiguió calar en 938 personas. 

  1. INSTRUMENTOS DE FINANCIACIÓN NO DILUSIVOS

Siguiendo con el aprendizaje de cómo financiarnos sin ceder propiedad, encontramos herramientas a vuestra disposición para poder hacerlo posible de la mejor manera. Descubrimos que la forma de acceder a este capital financiado era más fácil de lo que pensábamos con instrumentos no dilusivos, siempre y cuando tuviéramos muy claras las necesidades financieras de nuestra empresa.

Esperamos que haya servido de mucha ayuda a las 876 personas interesadas.

  1. FINANCIA TU PROYECTO; PARA QUÉ SIRVE EL DINERO, CUÁNTO CUESTA Y CÓMO USARLO. LAS RESPUESTAS DEL CFO.

Claro que todo lo anterior no tenía sentido sin una persona que fuese capaz de tener esa visión amplia y general de las finanzas que nuestra empresa necesitaba. Fue muy evidente durante este año, lo necesario que era ser capaz de encontrar la mejor financiación para cada empresa, porque era la única manera de mantenerla con vida y asegurarle así la obtención de la financiación. Pero, a partir de cierto nivel de facturación, una empresa necesita un CFO para tener esa capacidad de tener una visión global financiera. 

Por eso, gracias a las 842 personas que lo descubrieron con nosotros en el blog “Financia tu proyecto; para qué sirve el dinero, cuánto cuesta y cómo usarlo. Las respuestas del CFO”.

  1. QUÉ ES EL CASHFLOW Y POR QUÉ LO NECESITAS

El quinto blog más leído fue “Qué es el cashflow y por qué lo necesitas”. En él, explicamos lo esencial que era esta herramienta para la toma de decisiones de una empresa. Como este indicador financiero es un instrumento básico de la liquidez de la empresa ya que nos permite saber su estado real en un momento determinado del tiempo. Esperamos que sea parte de la estructura de caja de la empresa de 801 personas. 

5 vídeos más vistos: 

  1.  Luis Martín Cabiedes nos comenta sus experiencias en crisis previas – WebinUP 10

Nuestro video más visto en Youtube, sin duda, fue el webinar que hicimos con nuestro CEO Jordi Altimira y Luis Martín Cabiedes con 1.807 visitas. En este webinar nos contaba a modo de entrevista cómo habían sido sus vivencias de crisis previas y la opinión sobre la situación en plena pandemia. 

  1. Charlamos con Xavier Marcet y Anna Gener – webinUP 15

El siguiente webinar con Xavier Marcet y Anna Gener, también generó un gran interés. Junto a ellos nos comentamos la situación actual y las características que tienen las empresas que salen adelante en estos momentos de incertidumbre. Pudimos aprender juntos lo importante de saber qué características tienen y la necesidad de tener clara la misión.

  1. Explicación del fenómento Stay Homas por Esteve Lombarte – Highlights UpBizor 

Unas 1.267 personas pudieron compartir con nosotros un momento un breve highlight que se dio en la clase que hizo Esteve Lombarte, CEO y Co-Founder de Acqustic, en la asignatura de “Entrepeneurship” dentro del máster del BMF Business School sobre el fenómeno del grupo Stay Homas.

  1. Perspectiva del Venture Capital este 2020 – WebinUP 8

Como era de esperar, vimos el incremento del interés por el Venture Capital y lo que estaba sucediendo en el ecosistema inversor de nuestro país en momentos de pandemia. En este webinar participaron diferentes referentes del sector como nuestro CEO Jordi Altimira, Carmen Alfonso de Samaipata, Samuel Gil de JME Ventures, Jordi Vidal de Kibo Ventures y Pablo Ventura de K Fund. Pudimos tratar temas como qué previsiones estaban teniendo, qué acciones iban a tomar, o qué opinión tenían sobre las ayudas del Gobierno entre otros muchos.

  1. Perspectiva del Venture Capital este 2020 – WebinUP 12

En relación al video anterior, en quinta posición se encuentra el segundo webinar en el que también pudimos informarnos de cómo se estaba viviendo la pandemia y el confinamiento en el ecosistema inversor junto con Jordi Altimira, Roger Piqué de Inveready, Borja Breña de Nauta Capital, Miguel Sanz de Encomenda y Silvia Baró de LANAI Partners

Con todo este contenido hemos conseguido durante este año, llegar a más de 78 mil personas con nuestros webinars que vieron durante un total de, nada más y nada menos, que 2.500 horas. Os agradecemos vuestro interés a lo largo de este extraño 2020 en el curso de Entrepreneurship (67%), Venture Capital (17%) y Financiación pública (10%). Es increíble haber podido llegar a países como USA (7%), Argentina (5%), México (4%), Colombia (2%) o hasta UK (2%). Dentro de nuestro territorio, hemos puesto muchas ganas de seguir ofreciendo no solo el mejor contenido, sino la mejor asesoría más allá del sector empresarial.

Desde Upbizor no podemos estar más felices de haber crecido juntos a vosotros y también gracias a vosotros. Os prometemos un 2021 con mucho más contenido sobre financiación y venture capital, fuerza y acompañamiento. 

Tips para levantar una ronda

Otra de las claves para financiar tu crecimiento sin perder equity, es saber cómo levantar una ronda de financiación eficientemente. Por eso, te dejamos unos tips para levantar una ronda. Para que el departamento financiero diseñe la mejor estrategia posible.

El tiempo, dentro de las rondas de financiación, es un instrumento de negociación que a veces puede ser utilizado en tu contra. Por eso, una de las grandes claves financiarte diluyéndote lo mínimo, es planificarla con tiempo.

ANTICÍPATE

Siempre recomendamos planificarla con 1 año de antelación. Esto es debido a que las rondas de financiación se basan mucho en la confianza. Por lo que es conviente que empieces a conversar con los posibles inversores lo antes posible. Es importante que te conozcan bien, tanto a ti, como al proyecto.

De la misma manera, aprovecha para estudiar bien estos posibles inversores. Ten claro que tesis de inversión tienen y que otras inversiones han realizado. Igual que te han de conocer bien, es vital también conocer bien a tu inversor. Habla con sus invertidas y conóce como trabajan.

TEN SUFICIENTE CAJA

Como comentamos en otro artículo, una de las claves para conseguir las mejores condiciones en la ronda es tener el suficiente runway para aguantar todo el proceso. Es decir, el runway también nos indica cuánto tiempo tienes para negociar la ronda. Si sabemos que levantarla suele tardar entre 3 y 6 meses, hemos de tener suficiente caja para poder mantener la empresa.

Si tienes un runway ajustado y te queda poca caja, significa que tienes poco tiempo y margen para negociar. Es importante encarar una ronda sin tener el “agua al cuello”. Para evitar aceptando unas malas condiciones y acabar cediendo más equity de la que podrías (y deberías).

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TEN UNA VALORACIÓN SÓLIDA

De la misma manera, es importante que planifiques los objetivos de métricas a un año vista, y le pongas foco en cumplir estos objetivos. Esto es, al tener las métricas necesarias, nos permitirá tener una valoración sólida de nuestra empresa.

Dicho de otro modo, cuanta más sólida sea la valoración, mejores condiciones conseguirás y menor será la cesión de participaciones. Esto es, te financiarás diluyéndote lo mínimo.

Por ejemplo, si eres un SaaS (Software as a Service), la valoración de tu empresa será tu MRR (Monthly Recurrent Renvenue) x 12 x 10. Cuánto mayor sea tu ingreso recurrente mensual, mayor será tu valoración.

Por último pero no menos importante, es esencial negociar de manera adecuada las condiciones de la ronda. Asimismo, establecer un buen pacto de socios es diferencial: rodéate de un despacho especializado para poder ser eficiente.

En definitiva, tener una estrategia y un control de caja eficiente son claves, ya que esto nos permite actuar y tomar decisiones estratégicas para seguir creciendo. De ahí la importancia de tener un departamento financiero eficaz, ya que ellos te guiarán en cómo levantar una ronda de financiación eficientemente.

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